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2015年上半年收入增長約47%，具體原因如下：1）母公司銷售收入增長。烏靈系列產(chǎn)品營業(yè)收入約2.2 億元，同比增長約1.2%，總體表現(xiàn)穩(wěn)定；2）公司在2014 年收購珠峰藥業(yè)和凱欣醫(yī)藥，納入合并范圍后使得當(dāng)期收入增速上升。期間內(nèi)凱欣醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.5億元；珠峰藥業(yè)生產(chǎn)的百令片營業(yè)收入0.53 億元。百令片上半年已經(jīng)在浙江、湖北、云南、四川和湖南等地中標(biāo)，且新增覆蓋醫(yī)院500 多家，預(yù)計(jì)全年收入將超過1 億元。2015 年上半年扣非凈利潤增速約7%，低于收入增速約40 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)楣菊w毛利率下滑。由于期間內(nèi)將珠峰藥業(yè)和凱欣醫(yī)藥納入合并范圍，但凱欣醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)銷售毛利率約為5.7%。收入結(jié)構(gòu)變化使得2015H1 公司整體毛利率約為74%，同比下滑約13 個(gè)百分點(diǎn)。但是我們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率約為56%，同比下滑約10 個(gè)百分點(diǎn)，分項(xiàng)來看主要體現(xiàn)為銷售費(fèi)用率的下降。我們判斷隨著產(chǎn)品銷售額的逐漸增加，將有效地緩解整體毛利率下滑帶來的壓力。從2015Q2情況來看：1）營業(yè)收入同比增長40.3%，主要是受烏靈系列產(chǎn)品穩(wěn)定增長，珠峰藥業(yè)和凱欣醫(yī)藥并表影響；2）利潤同比下滑約3.6%，主要醫(yī)藥商業(yè)收入占比增加導(dǎo)致整體毛利率下降。
    烏靈膠囊、百令片增長繼續(xù)，積極布局健康產(chǎn)業(yè)。1）烏靈系列產(chǎn)品是圍繞“烏靈菌粉”開發(fā)的系列產(chǎn)品，其中包括烏靈膠囊、靈蓮花膠囊、靈澤片。適應(yīng)癥涉及到睡眠調(diào)理、更年期綜合征以及前列腺增生，且均為獨(dú)家品種。烏靈膠囊是國家中藥保護(hù)品種，已進(jìn)入浙江、上海、廣東、新疆的基藥增補(bǔ)目錄。目前烏靈膠囊大品種戰(zhàn)略，即大規(guī)模循證醫(yī)學(xué)臨床研究正在進(jìn)行，若完成后將有力支撐其學(xué)術(shù)推廣。該品種在OTC領(lǐng)域已經(jīng)逐漸完成布局，下半年該領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)快速增長。我們預(yù)計(jì)烏靈膠囊在2015 年銷售收入或超過4.5 億元；2）百令片是珠峰藥業(yè)生產(chǎn)，適應(yīng)癥科室涉及腫瘤、呼吸、腎內(nèi)等，屬于10 億級別品種。
    該品種為國家醫(yī)保目錄產(chǎn)品，在浙江、廣東、湖北等地進(jìn)入基藥增補(bǔ)目錄。后續(xù)各省招標(biāo)是其增長動力所在，預(yù)計(jì)2015 年銷售收入超過1億元；3）設(shè)立了健康產(chǎn)業(yè)投資平臺，聚焦于醫(yī)院投資及醫(yī)療投資，與德清縣衛(wèi)生和計(jì)劃生育局簽署了《關(guān)于德清縣第三人民醫(yī)院引進(jìn)社會資本參與合作辦醫(yī)的框架協(xié)議》。