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公司前三季度營業(yè)收入快速增長主要是珠峰藥業(yè)和凱欣醫(yī)藥并表所致，凈利潤增速放緩主要因烏靈系列受控費、降價影響收入和利潤率下降所致，此外公司處于營銷戰(zhàn)略調(diào)整階段對業(yè)績也有一定影響。
    拓展OTC 營銷渠道、中標(biāo)省份增加帶來新動力。報告期內(nèi)公司繼續(xù)深化和推進營銷創(chuàng)新，完成了OTC 團隊組建和新團隊的培訓(xùn)工作，營銷平臺搭建完成，烏靈膠囊有望在OTC 渠道實現(xiàn)快速放量。
    今年子公司青海珠峰的百令片在甘肅、湖北、四川、浙江、湖南等省份中標(biāo)，百令片有望在中標(biāo)市場實現(xiàn)快速放量，全年收入有望突破1 億元，保持60%以上的高增長。長期來看，公司啟動了烏靈膠囊治療2 型糖尿病伴發(fā)抑郁癥、甲亢伴發(fā)焦慮抑郁、青少年焦慮抑郁等臨床研究，新適應(yīng)癥為烏靈膠囊未來打開成長空間。
    外延并購持續(xù)發(fā)力，打造健康管理平臺。今年6 月公司設(shè)立了醫(yī)院和醫(yī)療兩大投資平臺，圍繞公司主要產(chǎn)品特點，在外延并購方面持續(xù)發(fā)力，旨在打造健康管理的閉環(huán)。以增資和股權(quán)受讓的方式獲得了浙江百草中藥飲片有限公司51.01%股權(quán)，加強公司在中藥飲片的布局。今年10 月與德清縣第三人民醫(yī)院共同出資成立德清新三院，公司投資1.89 億持股75%，進軍醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外公司積極探索構(gòu)建慢病管理平臺等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，與橙意家人、智眠信息合作開展睡眠健康管理相關(guān)項目。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.20、0.26和0.31 元，對應(yīng)估值54.2、41.7 和34.5 倍，首次給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示。主要產(chǎn)品降價風(fēng)險；外延并購不達預(yù)期。