>> 銀河證券-佐力藥業(yè)(300181)布局Car-T,正式進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療,連續(xù)外延打開未來...-160126
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2016/1/26 |
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作者： |
李平祝 |
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本輪融資完成后科濟(jì)生物估值為11.352 億元。
2．我們的分析與判斷
（一）順勢(shì)而為，外延再添驚喜，意義非同尋常，精準(zhǔn)醫(yī)療首單落地！高規(guī)格、高起點(diǎn)精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略布局起航！我們?cè)谥暗狞c(diǎn)評(píng)報(bào)告中一直堅(jiān)定認(rèn)為“決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充?！钡墓臼侵档弥攸c(diǎn)關(guān)注和期待的！因?yàn)檫@樣的公司會(huì)大概率持續(xù)給市場(chǎng)驚喜！公司此次孫公司增資科濟(jì)生物便是又一大驚喜！而且此單外延的意義非同尋常，是公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的首單，我們認(rèn)為其也可能大概率是公司在精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略布局方向的起航之作！公司在之前的公告中提及積極關(guān)注新興領(lǐng)域，包括“新技術(shù)、新模式、新方向”，此單落地再次印證了公司管理層的決心和執(zhí)行力！我們?cè)俅问崂砉疽荒甓嘁詠淼耐庋邮竭M(jìn)程，可謂是發(fā)展迅速、驚喜不斷：
1）2014 年7 月，1.5 億收購青海珠峰51%股權(quán)，獲得百令片，在醫(yī)藥制造領(lǐng)域形成烏靈和百令片雙核驅(qū)動(dòng)的格局；
2）2014 年9 月，2400 萬元收購浙江凱欣65%股權(quán)，布局醫(yī)療流通環(huán)節(jié)；
3）2015 年4 月，與德清縣衛(wèi)生和計(jì)劃生育局簽署了《關(guān)于德清縣第三人民醫(yī)院引進(jìn)社會(huì)資本參與合作辦醫(yī)的框架協(xié)議》，進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域；
4）2015 年6 月，公司設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)——浙江佐力健康產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，下設(shè)兩個(gè)子公司— —浙江佐力醫(yī)院投資管理有限公司、浙江佐力醫(yī)療投資管理有限公司，搭建大健康投資平臺(tái)；5）2015 年9 月，擬增資收購浙江百草中藥51%股權(quán)，進(jìn)軍中藥飲片領(lǐng)域。
6）2016 年1 月，增資科濟(jì)生物，正式進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域。
一年半時(shí)間，六單外延相關(guān)動(dòng)作連續(xù)落地，平均3 個(gè)月一單，效率極高，這充分反映了公司管理層極大的決心與超強(qiáng)的執(zhí)行力。公司此次進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療后，在公司精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略布局有望開啟，外延決心及執(zhí)行力打開了公司未來發(fā)展布局的巨大想象空間，值得期待！（二）科濟(jì)生物在實(shí)體瘤的Car-T 治療領(lǐng)域具備國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)
力，具備成為未來國(guó)內(nèi)細(xì)胞治療龍頭潛力！科濟(jì)生物是一家聚焦Car-T 細(xì)胞治療技術(shù)的公司，其目標(biāo)是成為CAR-T 細(xì)胞技術(shù)尤其是實(shí)體瘤CAR-T 細(xì)胞治療的全球領(lǐng)先者。公司的主要亮點(diǎn)是在實(shí)體瘤CAR-T 細(xì)胞治療方面取得可喜進(jìn)展（美國(guó)諾華-賓大團(tuán)隊(duì)，Kite，Juno 等在血液腫瘤上的細(xì)胞治療已經(jīng)取得顯著進(jìn)展，但實(shí)體瘤方面尚需研究攻克，而腫瘤多數(shù)為實(shí)體瘤）。
研究進(jìn)展方面：公司在全球首個(gè)肝細(xì)胞癌的CAR-T 治療上（2015 年開始），選擇GPC3作為靶標(biāo)，在已經(jīng)進(jìn)行的7 例早期臨床研究中（劑量仍在爬坡中），不僅沒有出現(xiàn)研究產(chǎn)品相關(guān)的嚴(yán)重毒副作用，而且已經(jīng)初顯療效，有1 例患者目前肝細(xì)胞癌重要標(biāo)志物AFP 已經(jīng)完全恢復(fù)正常（從CAR-T 治療前的1210ng/ml 降到治療后的4.9ng/ml)，腫瘤已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)半年多沒有復(fù)發(fā)。此外，公司還選用獨(dú)創(chuàng)的特異識(shí)別腫瘤細(xì)胞過量表達(dá)的EGFR 的人源化抗體所制備的CAR-T 細(xì)胞進(jìn)行膠質(zhì)母細(xì)胞瘤（惡性程度最高的腦膠質(zhì)瘤）臨床治療研究，在已經(jīng)入組的3例早期臨床治療中，不僅沒有出現(xiàn)研究產(chǎn)品相關(guān)的嚴(yán)重毒副作用，而且已經(jīng)觀察到1 例患者腫瘤縮小超過50%。
未來技術(shù)儲(chǔ)備方面：公司在肺癌、胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌等癌癥的細(xì)胞治療上都有很好的產(chǎn)品儲(chǔ)備。同時(shí)，科濟(jì)生物還擁有原創(chuàng)的新型安全開關(guān)、增效型CAR-T 等下一代CAR-T 技術(shù)。
國(guó)際合作方面：目前已經(jīng)開始與美國(guó)臨床機(jī)構(gòu)開始探討在美國(guó)開展臨床研究合作事宜，力爭(zhēng)于2016 年在美國(guó)啟動(dòng)臨床研究，試圖利用其創(chuàng)新性技術(shù)及產(chǎn)品早日布局全球。
（三）把握“傳統(tǒng)+精準(zhǔn)”兩條主線，公司未來值得期待！我們認(rèn)為公司近期正在較大變化，建議投資者積極關(guān)注此時(shí)拐點(diǎn)，把握“傳統(tǒng)+精準(zhǔn)”兩條主線，布局未來。
傳統(tǒng)主業(yè)方面，公司在經(jīng)歷了2015 年?duì)I銷變革調(diào)整之后，2016 年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)較好增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)保障。
精準(zhǔn)醫(yī)療方面，在“決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充?！钡拇蟊尘跋?，公司外延從未止步，馬不停蹄，精準(zhǔn)醫(yī)療作為新的戰(zhàn)略布局方向，我們推測(cè)，這一單僅僅是開始，公司有望持續(xù)關(guān)注高質(zhì)量的精準(zhǔn)醫(yī)療方面的項(xiàng)目布局機(jī)會(huì)，持續(xù)做強(qiáng)精準(zhǔn)醫(yī)療大戰(zhàn)略布局。
3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2015-2017 年攤薄后EPS 分別為0.14、0.17、0.21 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為64、52、43倍。公司
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