>> 銀河證券-佐力藥業(yè)(300181)業(yè)績受政策及改革陣痛期雙重影響,外延從未止步,...-160113
| 上傳日期： |
2016/1/13 |
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推薦 |
作者： |
李平祝 |
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第二，公司2015 年新任分管營銷的副總經(jīng)理汪濤汪總上任后，對(duì)公司營銷體系進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理和改革，我們認(rèn)為其營銷改革從長遠(yuǎn)來看是對(duì)公司營銷系統(tǒng)能力的系統(tǒng)性提升，但改革的推行大概率會(huì)帶來短期的陣痛，不適應(yīng)新營銷體系的少量原有營銷人員短期會(huì)有變動(dòng)（優(yōu)勝劣汰），但經(jīng)過一年的磨合，整合后的營銷團(tuán)隊(duì)已經(jīng)整裝待發(fā)，2016 年有望為公司帶來新的變化！我們通過第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看到，公司烏靈膠囊受影響較大，相比去年同期實(shí)現(xiàn)少許負(fù)增長；百令片表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)過億收入！我們?nèi)匀豢春谩盀蹯`百令比翼齊飛+二線品種后續(xù)跟上+外延并購預(yù)期補(bǔ)充”的產(chǎn)品格局。
（二）外延發(fā)展驚喜不斷，”決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充?！暗墓靖档弥攸c(diǎn)關(guān)注和期待！受行業(yè)整體宏觀政策影響，醫(yī)藥行業(yè)尤其是制藥行業(yè)在未來幾年內(nèi)大概率進(jìn)入到低增速時(shí)代，那么對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的布局和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的外延并購有望成為公司成長的重要方式方法，也將成為上市公司的重要看點(diǎn)之一。我們認(rèn)為，”決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充裕“的公司更值得重點(diǎn)關(guān)注和期待！公司近一年多來的外延式可謂是發(fā)展迅速、驚喜不斷，讓我們?cè)僮鲆粋€(gè)梳理：
1）2014 年7 月，1.5 億收購青海珠峰51%股權(quán)，獲得百令片，在醫(yī)藥制造領(lǐng)域形成烏靈和百令片雙核驅(qū)動(dòng)的格局；
2）2014 年9 月，2400 萬元收購浙江凱欣65%股權(quán)，布局醫(yī)療流通環(huán)節(jié)；
3）2015 年4 月，與德清縣衛(wèi)生和計(jì)劃生育局簽署了《關(guān)于德清縣第三人民醫(yī)院引進(jìn)社會(huì)資本參與合作辦醫(yī)的框架協(xié)議》，進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域；
4）2015 年6 月，公司設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)——浙江佐力健康產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，下設(shè)兩個(gè)子公司— —浙江佐力醫(yī)院投資管理有限公司、浙江佐力醫(yī)療投資管理有限公司，搭建大健康投資平臺(tái)；
5）2015 年9 月，擬增資收購浙江百草中藥51%股權(quán)，進(jìn)軍中藥飲片領(lǐng)域。
我們認(rèn)為短短的一年多的時(shí)間，公司外延式相關(guān)動(dòng)作已經(jīng)連續(xù)落地5 項(xiàng)，平均不到4 個(gè)月就有一項(xiàng)進(jìn)展，效率極高，這充分反映了公司管理層極大的決心與超強(qiáng)的執(zhí)行力，在公司”內(nèi)生+外延“雙輪驅(qū)動(dòng)的大戰(zhàn)略下，公司外延發(fā)展必定馬不定蹄、驚喜不斷。公司外延式注重長遠(yuǎn)布局和短期業(yè)績的權(quán)衡和協(xié)同，對(duì)于新技術(shù)、新事物，公司亦在積極關(guān)注探索。另外，值得重點(diǎn)關(guān)注的是，公司報(bào)告期內(nèi)公告擬發(fā)行不超過人民幣5 億元（含5 億元）的公司債券用以改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。我們認(rèn)為，公司在外延發(fā)展方面，”決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充?！爸档弥攸c(diǎn)關(guān)注和期待！。
3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2015-2017 年攤薄后EPS 分別為0.14、0.17、0.21 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為65、53、44倍。內(nèi)生方面，公司擁有烏靈膠囊和百令片兩大重磅潛力品種，現(xiàn)有業(yè)務(wù)通過營銷改善、OTC拓展未來三年仍有望翻番。外延方面，算上公司此次收購百草中藥，一年多時(shí)間，公司外延式相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)連續(xù)落地五單，公司外延式發(fā)展注重長遠(yuǎn)布局和短期業(yè)績的權(quán)衡和協(xié)同，對(duì)于新技術(shù)、新事物，公司亦在積極關(guān)注探索。我們認(rèn)為”決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充裕“的公司未來更值得重點(diǎn)關(guān)注和期待！公司已經(jīng)進(jìn)入到“內(nèi)生外延雙核驅(qū)動(dòng)，烏靈百令比翼齊飛”的新時(shí)代。另外，公司積極布局的大健康及慢病管理，有望成為公司未來一大亮點(diǎn)。我們看好公司長期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示 外延并購進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，核心品種銷售不達(dá)預(yù)期。
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