>> 國泰君安-佐力藥業(yè)(300181)2015年報點評：2016年有望恢復(fù)企穩(wěn)-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績有望恢復(fù)正增長，維持公司增持評級。公司 2015 年收入 6.7 億元，同比增長30.3%，歸母凈利潤8477 萬元，同比下降17.8%，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到百令片快速增長以及百草中藥飲片并表增厚業(yè)績，預(yù)計2016年公司業(yè)績有望恢復(fù)正增長，維持2016~2017 年EPS 0.16、0.18 元，預(yù)測2018 年EPS 0.20 元，維持目標(biāo)價11.5 元，維持增持評級。
烏靈膠囊略有下滑，百令片快速增長。2015 年公司烏靈系列收入下滑近10%，烏靈膠囊銷售量下滑約8.6%，另外母公司三項費用率上升5.4pp，兩項因素疊加導(dǎo)致母公司凈利潤下滑20%以上，考慮到公司銷售調(diào)整效果將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計2016 年烏靈膠囊保持平穩(wěn)。百令片快速增長，收入約1.1 億元，貢獻凈利潤約760 萬元，預(yù)計2016 年仍有望保持50%增速。
百草中藥飲片收入約1.2 億元，凈利潤約1490 萬元，但2015 年并表利潤較少，預(yù)計2016 年全年并表利潤有望超過800 萬元。受百令片快速增長和百草中藥飲片并表影響，預(yù)計2016 年公司業(yè)績將恢復(fù)正增長。
參股優(yōu)質(zhì)細(xì)胞治療公司，期待CAR-T 臨床進展。公司2016 年1 月參股實體瘤CAR-T 細(xì)胞治療領(lǐng)先企業(yè)科濟生物，目前在進行全球首個肝癌CAR-T 細(xì)胞治療臨床試驗，預(yù)計2016 年中披露臨床I 期全部試驗結(jié)果，此外，科濟第三代CAR-T 細(xì)胞治療產(chǎn)品線儲備豐富，另有針對惡性腦膠質(zhì)細(xì)胞瘤EGFR 靶點的臨床I 期試驗處于入組階段，期待以上兩項臨床試驗取得進展。
風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品增長低于預(yù)期；CAR-T 臨床進展低于預(yù)期。
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