>> 興業(yè)證券-寧波港（601018）2015年報點評：集裝箱表現(xiàn)優(yōu)異，整合舟山港利于長期發(fā)展-160410
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
龔里 |
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點評：
集裝箱吞吐量同比增長6.1%，高于行業(yè)增速。2015 年公司貨物吞吐量完成5.4 億噸，與去年同期基本持平；集裝箱吞吐量完成2219.2 萬TEU，同比增長6.1%。2015 年前11 月，中國沿海港口貨物吞吐量同比增長1.1%，集裝箱吞吐量同比增長3.7%，公司集裝箱吞吐量增速高于行業(yè)水平。
貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻收入增量，港口業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑。2015 年公司主營收入163.1 億元，同比增長23.3%，其中貿(mào)易業(yè)務(wù)45.6 億元，同比增長207.5%，貢獻了主要的收入增量，剔除貿(mào)易收入后基本與去年持平。公司主營業(yè)務(wù)毛利率24.1%，較去年同期下滑6.5 個百分點，剔除貿(mào)易業(yè)務(wù)后毛利率33%，較去年同期下滑1.2 個百分點。
擬吸收合并舟山港，有利于公司長期發(fā)展。公司計劃向控股股東寧波舟山港集團發(fā)行股份購買其持有的舟港股份85%的股份，完成寧波港、舟山港的合并。目前正在進行中，若合并完成，兩港可以統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一建設(shè)、統(tǒng)一運營，有利于長期發(fā)展。
估值與評級。按完成舟港股份收購后測算，預(yù)計公司16-18 年EPS 為0.22、0.23、0.24 元，對應(yīng)PE 為29、28、27 倍，對應(yīng)16 年P(guān)B 為2.4 倍，維持“增持”評級。
風險提示。中國進出口持續(xù)低迷、整合效果低于預(yù)期
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