>> 中信證券-深圳燃氣（601139）重大事項點評-季報確立全年高增，在建調(diào)峰站盈利具想象空間-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
崔霖，王海旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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具體來看，2014Q4油價出現(xiàn)大幅下跌，2015Q1公司石油氣批發(fā)業(yè)務因消化較高價格存貨產(chǎn)生大幅虧損；2016Q1該因素消除，石油氣業(yè)績扭虧為盈。天然氣主業(yè)方面，2015Q1電廠集中檢修，電廠用氣量出現(xiàn)異常下降，2016Q1電廠銷量大幅好轉，同比提升200%至0.96億方；降價及氣候因素促使非電廠銷量增長10.3%。
季報基本確立全年高增
就季報看全年，石油氣業(yè)務2015年虧損約1億元，目前減虧空間仍未釋放完畢，后續(xù)將進一步貢獻利潤增量；天然氣受益行業(yè)景氣回升影響，非電廠銷量增速有望持續(xù)，電廠用氣也已恢復正常水平，燃氣業(yè)務利潤增速有望維持15~20%。預計以上因素將共促2016年公司業(yè)績實現(xiàn)30%以上的較快增長。
在建調(diào)峰站盈利想象空間巨大
2013年底公司發(fā)行可轉債（已全部轉股）募集資金16億元投入深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫工程建設，該項目年進口LNG能力約10億方，預計2017年上半年投產(chǎn)。根據(jù)公司早前公司披露的該項目可行性報告，投產(chǎn)后年利潤總額為2.05億元。目前境內(nèi)外價差看，沿海LNG現(xiàn)貨到岸價僅1.2~1.5元/方，而國內(nèi)現(xiàn)貨LNG價格約2.6元/方，境內(nèi)外價差好于此前預期，調(diào)峰站投產(chǎn)后的盈利想象空間巨大。此外，調(diào)峰站的建成將完善公司上游產(chǎn)業(yè)鏈，豐富氣源結構，具有價格競爭力的氣源也將有利于公司拓展下游用戶、提升銷量，助推2017年及以后的發(fā)展。
合作并購基金加快并購步伐
2015年9月，公司與深圳遠致富海燃氣產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)簽訂合作協(xié)議，就充分利用各自業(yè)務領域的優(yōu)勢資源、確立市場領先的競爭優(yōu)勢、共同挖掘城市燃氣投資并購機會達成合作協(xié)議。我們預計，2016年公司并購規(guī)模及力度有望加大，成為推動公司成長的新亮點。
風險因素
銷量增速不達預期；儲氣調(diào)峰庫項目進度延后。
維持"買入"評級
我們維持公司2016~2018年0.41/0.50/0.60元的盈利預測，當前股價對應PE為20/16/13倍。考慮到行業(yè)景氣回升，自然增長、石油氣減虧及儲氣調(diào)峰站投產(chǎn)將確保公司未來三年較快成長，給予公司2016年25倍合理PE，對應目標價10.3元，維持"買入"評級。
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