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    我們認(rèn)為，公司業(yè)績高增主要來自幾方面的驅(qū)動(dòng)：1）國內(nèi)市場開始爆發(fā)。2015年公司國內(nèi)銷售在募投產(chǎn)能投放、租賃市場擴(kuò)容、傳統(tǒng)產(chǎn)品替代進(jìn)程加速等積極因素的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)同比大增50.28%。2）海外市場實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。公司2015 年海外銷售同比增速為11.99%，較2014 年5.25%的增速有了較大提升，其中下半年佳得寶（The Home Depot）和勞氏（LOWE’s）的訂單確認(rèn)貢獻(xiàn)較大。
    毛利率小幅下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整
    2015 年公司綜合毛利率下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因來自兩個(gè)方面：1）主力產(chǎn)品剪叉式高空作業(yè)平臺毛利率下降5.63 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年下半年以來，募投產(chǎn)能逐漸投放，公司為擴(kuò)大銷售對部分產(chǎn)品主動(dòng)下調(diào)了售價(jià)。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。報(bào)告期內(nèi)，毛利率相對較低的臂式高空作業(yè)平臺銷量大增121.15%，銷售收入增加105.69%，收入占比提升由5.56%提升至8.93%；由于處于產(chǎn)品開拓期，臂式高空作業(yè)平臺售價(jià)有所折讓，毛利率下降3.43%。
    我們認(rèn)為，2015 年公司綜合毛利率下降不足為懼。隨著低毛利率的臂式和桅柱式高空作業(yè)平臺市場打開、國外高端化及定制化產(chǎn)品占比提升，公司有望抵御行業(yè)競爭增加的壓力，毛利率將維持在較高水平。
    增資Magni，全球化進(jìn)行時(shí)
    2015 年，公司獲得佳得寶（The Home Depot）和勞氏（LOWE’s）的2777 架門架式高空作業(yè)平臺訂單，美國市場取得重大突破；另外，公司與卡塔爾本土工程建筑代理銷售商QTEC 展開全面合作，為以后中東市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對Magni 花費(fèi)近1 億元進(jìn)行增資擴(kuò)股并建立歐洲研發(fā)中心，則體現(xiàn)出全球化布局更進(jìn)一步的決心，對于進(jìn)入歐洲高端市場具有重要意義。
    盈利預(yù)測及估值
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.72 億元、2.25 億元、2.81 億元，同比增長36.89%、30.90%、24.72%；對應(yīng)的EPS 分別為1.06 元、1.39 元、1.73 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率39.42 倍、30.11 倍和24.14 倍?？紤]公司受益于國內(nèi)市場爆發(fā)、產(chǎn)品升級的前景確定，我們看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評級。