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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，大交通生態(tài)已日趨完善
    1）系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比下降，毛利率顯著提升。2015 年，公司綜合毛利率為32.35%，較2014 年增加3.52 個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率相對(duì)較低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比下降，毛利率相對(duì)較高的技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)、產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)占比增加所致；2）新業(yè)務(wù)拓展、人員成本增加，期間費(fèi)用率上升。2015 年，公司期間費(fèi)用率為12.06%，較2014 年增加2.31 個(gè)百分點(diǎn)。其中，管理費(fèi)用率較2014 年上升1.91 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率較2014 年下降0.05 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較2014年上升0.46 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司期間費(fèi)用率上升主要系新業(yè)務(wù)拓展、人員成本增加所致。3）研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)，為大交通生態(tài)奠定基礎(chǔ)。2015 年，公司研發(fā)投入金額為1.57 億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比重為10.21%，較2014 年上升1.82 個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)投入主要用于完善現(xiàn)有產(chǎn)品、拓展新興商業(yè)模式和前瞻布局創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，公司研發(fā)投入的穩(wěn)步增長(zhǎng)是公司構(gòu)筑大交通、大出行生態(tài)系統(tǒng)的重要基石。
    大交通生態(tài)愈發(fā)完善，民航、客運(yùn)、軌道、電子公交站牌等新業(yè)務(wù)持續(xù)放量。公司以交通信息化業(yè)務(wù)為立足點(diǎn)，通過(guò)“內(nèi)生+外延”方式先后進(jìn)入城市交通、高速公路、軌道交通以及民航領(lǐng)域，大交通生態(tài)愈發(fā)完善：1）12308 平臺(tái)注冊(cè)用戶586 萬(wàn)，售票總量222.25 萬(wàn)張，交易額2.2 億元。開(kāi)通場(chǎng)站750 個(gè)、可售票線路線路11281 條。交易額與覆蓋率均位居全國(guó)第一；2）航空聯(lián)盟注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)27 萬(wàn)，售票量超過(guò)6000 張，交易額突破450 萬(wàn)元；3）停車O2O 業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，公司先后與首開(kāi)鴻城、華夏幸福等簽署合作協(xié)議，推進(jìn)立體停車、路側(cè)停車業(yè)務(wù)形態(tài)落地；4）公交電子站牌業(yè)務(wù)已開(kāi)始加速拓展與實(shí)施，已簽約實(shí)施11 個(gè)城市并繼續(xù)加大市場(chǎng)拓展；5）交通信息服務(wù)新增馬自達(dá)、沃爾沃、吉利3 家車廠用戶，同時(shí)在互聯(lián)網(wǎng)用戶方面新增360 為公司客戶，互聯(lián)網(wǎng)用戶涵蓋百度、騰訊、搜狗、360 等大型互聯(lián)網(wǎng)廠商。
    積極布局智能汽車&無(wú)人駕駛。公司與亦莊國(guó)投、百度、北汽新能源、清華大學(xué)等共同設(shè)立北京智能汽車與智慧交通產(chǎn)業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新中心。公司具體牽頭負(fù)責(zé)智慧路網(wǎng)、智能駕駛、便捷停車、智慧管理四個(gè)方面，并將積極參與車路協(xié)同、先進(jìn)輔助駕駛、無(wú)人駕駛、交通大數(shù)據(jù)等新技術(shù)與新產(chǎn)品應(yīng)用示范、實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證與測(cè)試評(píng)估。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司常年深耕智能交通產(chǎn)業(yè)，在智能交通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)份額領(lǐng)先，軌道、民航、高速、公路等出行形態(tài)中布局均較為完善。未來(lái)公司依托于傳統(tǒng)交通信息化業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，從傳統(tǒng)G 端向B 端和C 端不斷推進(jìn)，并依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)打造“大交通、大出行”生態(tài)系統(tǒng)，公司已開(kāi)始逐步擺脫傳統(tǒng)項(xiàng)目型公司的發(fā)展限制，并向平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。加之公司積極布局智能汽車、無(wú)人駕駛領(lǐng)域，由于無(wú)人駕駛是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然形態(tài)，因此公司的前瞻性布局將產(chǎn)生明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。綜上，我們看好公司的業(yè)務(wù)布局與未來(lái)前景。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.64、0.77 和0.93 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    智能交通領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公交電子站牌、智慧停車等運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；客運(yùn)、民航等新業(yè)務(wù)形態(tài)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。