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    本次非公開發(fā)行股票募集的資金總額預(yù)計(jì)不超過50 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目17.76 億元、償還銀行貸款18 億元，剩余部分將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過1.01 億股，定價(jià)基準(zhǔn)為49.69 元/股，其中牧原集團(tuán)認(rèn)購不少于8,049.90 萬股，本公司員工持股計(jì)劃認(rèn)購不超過2,012.48 萬股。本次定增鎖定期為3 年，項(xiàng)目中產(chǎn)能增量為207.5 萬頭。
    公司第二期員工持股計(jì)劃的參與對象包含本公司董監(jiān)高及其他員工，以及本公司下屬全資子公司的高管及員工。員工持股人數(shù)合計(jì)不超過600 人，存續(xù)期為48 個(gè)月。
    在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)集中度低、養(yǎng)殖規(guī)模化的背景下，產(chǎn)業(yè)資本核心關(guān)注在超額收益仍持續(xù)的情況下，穿越周期的量增邏輯（未來每年以30-50%產(chǎn)能高速增長，按下一輪高點(diǎn)看則市值年復(fù)合增長率處于較高水平）。
    本次在階段性股價(jià)高位，但大股東及員工全額認(rèn)購定增，這核心體現(xiàn)了管理層堅(jiān)定看好公司未來成長性（戰(zhàn)略執(zhí)行力高、成本管控水平優(yōu)秀），并進(jìn)一步完善激勵(lì)機(jī)制。
    中期來看，16 年業(yè)績具備超預(yù)期可能，新一輪養(yǎng)殖投資優(yōu)秀標(biāo)的。按2016 年公司在單頭盈利800 元/頭與270 萬頭大豬體量下，預(yù)計(jì)業(yè)績達(dá)到21 億元而超市場預(yù)期。按1-3 月仔豬死亡率階段性上升判斷，豬價(jià)高點(diǎn)預(yù)計(jì)在3 季度的22-24 元/公斤，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段， 擁有業(yè)績超預(yù)期能力的一線養(yǎng)殖股擁有溢價(jià)（執(zhí)行力強(qiáng)、成本動(dòng)態(tài)優(yōu)化能力強(qiáng)、沒有前期業(yè)績轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)等），而業(yè)績無法完全兌現(xiàn)的二線養(yǎng)殖股面臨折價(jià)。因此我們在豬周期啟動(dòng)新一輪投資行情的當(dāng)下，強(qiáng)烈推薦配置自繁自養(yǎng)一體化的絕對龍頭牧原股份。
    暫不考慮定增，預(yù)計(jì)公司2016-18 年eps 分別為4.25、3.21、2.93，按照2016 年18xPE 估值，我們給出牧原股份的目標(biāo)價(jià)為76.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司質(zhì)地優(yōu)異、口碑一流，受益于2015-17 年起行業(yè)景氣回升帶來的業(yè)績高彈性增長，建議投資者繼續(xù)買入。