>> 招商證券-史丹利（002588）復合肥業(yè)務穩(wěn)定增長，農(nóng)化服務未來空間巨大-160412
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚 |
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此外，公司還預測上半年2016年1-3月凈利潤同比將增長15%-25%。
評論：
1、復合肥業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)定增長
2015年公司復合肥銷量同比增長18.86%，達到242.9萬噸，同時由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及原料價格和產(chǎn)品價格調(diào)整的不同步，公司復合肥業(yè)務毛利率同比增長1.04個百分點，達到23.27%。我們預計2016年1季度公司復合肥銷量有望繼續(xù)保持20%左右的增速。
報告期內(nèi)，公司以“深耕市場基礎、深化渠道變革、深挖產(chǎn)品潛力”為指導思想，堅定不移的實施“品牌強企”戰(zhàn)略。營銷上，公司通過渠道下沉、終端拉動、模式先導、一地一策、渠道精耕等方式，確保了公司營銷工作的持續(xù)推進。品牌上，公司將“史丹利”、“三安”作為戰(zhàn)略品牌，“第四元素”作為高端子品牌，通過品牌與產(chǎn)品的分類與組合，形成了清晰的品牌規(guī)劃和產(chǎn)品序列。渠道上，公司堅持“雙品牌雙渠道”，戰(zhàn)略品牌進一步實行重點區(qū)域的渠道下沉和密集分銷，高端子品牌努力開拓渠道覆蓋面廣度。報告期內(nèi)，公司一級經(jīng)銷商達2600多家，其中“第四元素”品牌一級經(jīng)銷商已達1000多家。公司目前布局全國11個生產(chǎn)基地，合計產(chǎn)能580萬噸，產(chǎn)品種類齊全，品牌影響力大，隨著國內(nèi)未來復合化率的提高以及行業(yè)集中度的提高，公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，復合肥業(yè)績將繼續(xù)保持較快的增速。
2、未來最大看點在轉(zhuǎn)型農(nóng)化服務
當前，我國農(nóng)業(yè)已經(jīng)進入從傳統(tǒng)農(nóng)戶分散經(jīng)營向集約化、專業(yè)化、組織化、社會化相結(jié)合的新型經(jīng)營體系加快轉(zhuǎn)變的新階段，農(nóng)業(yè)大變革時代已經(jīng)到來。2015年公司制定了向農(nóng)業(yè)服務商轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于從單一農(nóng)資供應商向綜合農(nóng)業(yè)服務商的角色轉(zhuǎn)變，為種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社、家庭農(nóng)場等提供包括種子、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機、農(nóng)技、糧食貿(mào)易、金融、信息等一體化服務，開啟種植全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。報告期內(nèi)公司農(nóng)業(yè)服務公司在東北、內(nèi)蒙、華北、西北等地區(qū)共成立了16家農(nóng)業(yè)合資公司，流轉(zhuǎn)土地5萬多畝，服務土地30余萬畝，擁有糧食烘干能力55萬噸/年，糧食倉儲庫容50萬噸。
在農(nóng)資一體化平臺建設方面，2015年公司與青島海利爾農(nóng)資有限公司建立了業(yè)務合作關(guān)系，完善了農(nóng)資一體化平臺的農(nóng)藥環(huán)節(jié)，提高了公司農(nóng)業(yè)服務水平。
在糧食倉儲建設方面，2015年公司在黑龍江省龍江縣投資建設了15萬噸糧食倉儲庫容，該庫容的建設投產(chǎn)，將提高公司倉儲能力，增加糧食收儲盈利。在糧食貿(mào)易方面，2015年公司分別與益海嘉里（兗州）糧油工業(yè)有限公司、瑞星集團股份有限公司簽署了糧食購銷合作協(xié)議，進一步拓寬了公司糧食銷售的渠道，完善了農(nóng)業(yè)服務產(chǎn)業(yè)鏈的搭建。同時小額貸款公司持續(xù)拓寬業(yè)務渠道，積極參與公司農(nóng)業(yè)服務體系的建設，為種植大戶和農(nóng)業(yè)合作社提供適當?shù)馁Y金支持。2015年，小額貸款公司累計發(fā)放貸款1.90億元，發(fā)展客戶140余家。公司計劃未來3年將在農(nóng)化服務領域成立合資公司100家，投資200億，服務耕地2000萬畝，農(nóng)場主20000個。而據(jù)測算，我國僅東北地區(qū)種植+產(chǎn)出凈利潤合計將超過千億，公司作為在該領域起步較早的企業(yè)，未來有望在千億盛宴中分享相對較大的比重。
3、盈利預測和投資評級
暫以當前股本計算我們預計公司2016-2018年EPS分別為1.31元、1.59元和1.91元，對應的PE分別為24倍、20倍和17倍，我們看好公司未來的發(fā)展，給予"強烈推薦-A"評級
4、PE-PB Band（公司報告必備）
風險提示
銷量低于預期，農(nóng)化服務業(yè)務進展緩慢。
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