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    轉(zhuǎn)型農(nóng)服快速推進(jìn)，今年有望實(shí)現(xiàn)200-300 萬(wàn)畝服務(wù)面積。公司種植服務(wù)商的轉(zhuǎn)型思路清晰，2015 年提供服務(wù)覆蓋30 萬(wàn)畝農(nóng)田，擁有糧食烘干能力55 萬(wàn)噸/年；2016 年有望實(shí)現(xiàn)服務(wù)200-300 萬(wàn)畝農(nóng)田，通過(guò)對(duì)接下游加工企業(yè)、周轉(zhuǎn)倉(cāng)儲(chǔ)等流通節(jié)點(diǎn)，快速圈地放大規(guī)模。我們估算種植綜合服務(wù)一畝地的利潤(rùn)空間約為150-200 元，主要有農(nóng)資經(jīng)銷環(huán)節(jié)縮短獲得的利潤(rùn)、放貸獲得的利潤(rùn)和對(duì)接專業(yè)服務(wù)獲得的服務(wù)利潤(rùn)：1）集中采購(gòu)種子可分享原經(jīng)銷商部分利潤(rùn)10 元，肥料15 元；2）按全部成本放貸可得利息60元；3）農(nóng)機(jī)服務(wù)利潤(rùn)50-60 元（自有農(nóng)機(jī)）、代找5 元；4）后端糧食倉(cāng)儲(chǔ)貿(mào)易等。我們預(yù)計(jì)公司在現(xiàn)有的服務(wù)環(huán)節(jié)和服務(wù)能力下，能獲得每畝服務(wù)收益約為50-100 元，則今年農(nóng)服子公司有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)規(guī)模為8000-9000 萬(wàn)元，扣除少數(shù)股東權(quán)益歸屬上市公司凈利潤(rùn)為4000 萬(wàn)左右。盡管整體占比全年利潤(rùn)約為5%，但增量趨勢(shì)已成，未來(lái)農(nóng)服公司的目標(biāo)是5 年覆蓋2000 萬(wàn)畝農(nóng)田，在服務(wù)體系日趨完善之下，再造一個(gè)史丹利指日可待！
    農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷，新季肥料銷售壓力仍在，中小型產(chǎn)能加速洗牌。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)種植生產(chǎn)安排的節(jié)奏變動(dòng)，例如集中拿貨帶來(lái)的物流壓力、沉淀資金增加等變動(dòng)都會(huì)帶來(lái)成本上升；復(fù)合肥龍頭企業(yè)在銷售壓力日益加大的行業(yè)形勢(shì)下逆勢(shì)生長(zhǎng)，20-30%的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，是整合中小型產(chǎn)能退出的市場(chǎng)份額的過(guò)程。我們預(yù)計(jì)公司今年的復(fù)合肥業(yè)務(wù)在渠道重塑的協(xié)同作用下，還將保持20-30%的穩(wěn)健增速。
    以穩(wěn)定增長(zhǎng)的復(fù)合肥主業(yè)為基礎(chǔ)，種植服務(wù)初露崢嶸為新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，我們認(rèn)為史丹利是為大種植板塊中優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為1.08 元和1.40 元，同比增長(zhǎng)27.25%和30.07%，給予30X2016PE，目標(biāo)價(jià)42 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略推行需要一定時(shí)間，短期收益可能不達(dá)預(yù)期；（2）下游單質(zhì)肥價(jià)格反彈過(guò)快，利潤(rùn)增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）小額貸款的金融服務(wù)如果面臨政策加強(qiáng)監(jiān)管，可能影響農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)整體功能的風(fēng)險(xiǎn)。