>> 世紀(jì)證券-史丹利（002588）2015年三季報點評－第三季度營收增速翻番，業(yè)績增長略超預(yù)期-151030
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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作者： |
顧靜 |
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預(yù)告2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為20%-30%。、
受增值稅政策影響，第三季度營收增速翻番。2015 年 8 月10 日，財政部、海關(guān)總署和國家稅務(wù)總局印發(fā)了《關(guān)于對化肥恢復(fù)征收增值稅政策的通知》，自2015 年9 月1 日起，對納稅人銷售和進口化肥統(tǒng)一按13%稅率征收國內(nèi)環(huán)節(jié)和進口環(huán)節(jié)增值稅，短期下游貿(mào)易商開始大量備貨，加之公司積極拓寬銷售渠道，期間銷量顯著提升，公司第三季度營業(yè)收入 28.44 億元，同比增長 102.48%。
增值稅的征收將加速淘汰規(guī)模小、設(shè)備落后、盈利能力差的中小生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有規(guī)模、渠道和完善的價格體，預(yù)計能保證成本大部分的傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁。
計提資產(chǎn)減值影響利潤增速。由于允許部分優(yōu)質(zhì)客戶延期結(jié)算貨款所致，公司三季度末的應(yīng)收賬款余額為 6.81 億元，同比增長101 倍，因此公司資產(chǎn)減值損失為3954 萬元，本期較上期增加7156.66%，主要是為計提壞帳準(zhǔn)備所致，從而也導(dǎo)致第三季度凈利潤增速為39.89%，低于收入增速.
戰(zhàn)略投資增強實力，拓展海外渠道。公司公告以 4200 萬元對湖北中孚增資，增資后擁有其 20%股權(quán)，湖北中孚是一家集磷礦石采選、加工、運輸、經(jīng)銷為一體的磷化工企業(yè)，有助于降低公司原材料成本，提高公司盈利能力和綜合競爭力；公司公告以自有資金 10 萬美元在美國設(shè)立全資子公司，有利于公司拓展海外市場，引進國際先進技術(shù)，促進國內(nèi)外交流和信息互聯(lián)，對公司轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展起到積極推動作用。
農(nóng)業(yè)種植服務(wù)商轉(zhuǎn)型可期。公司致力于打造和完善“農(nóng)資+金融+信息”農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，為種植大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社等提供全套綜合性農(nóng)業(yè)種植解決方案。為種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社等提供化肥、種子、農(nóng)藥、農(nóng)機耕種收割、糧食收儲、金融貸款服務(wù)、農(nóng)業(yè)信息服務(wù)等綜合性農(nóng)業(yè)服務(wù)，提高種植效率，提升種植收益。
上半年，公司已在東北、內(nèi)蒙、華北等地區(qū)流轉(zhuǎn)土地4 萬多畝，服務(wù)土地20 余萬畝。
盈利預(yù)測及投資評級。根據(jù)我們的預(yù)測，2015－2017 年公司凈利潤增速分別為27.50%/ 22.55%/ 21.65%，每股收益分別為1.08/1.33 /1.61 元，對應(yīng)最新收盤價的市盈率分別為24.33/19.86/16.32，低于國內(nèi)可比復(fù)合肥上市公司2015 年約30 倍以上的市盈率均值，未來公司業(yè)績增速穩(wěn)定，平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展可期，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示。新項目擴張進度低于預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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