>> 招商證券-史丹利（002588）Q3強化促銷，業(yè)績高升(強烈推薦-A)-151030
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬太 |
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2015年前三季度業(yè)績增長30.71%，略超預期。公司2015年1-9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為61.80億元、5.40億元，分別同比增長48.75%、30.71%，基本EPS為0.93元。其中，Q3營業(yè)收入、業(yè)績分別增長102.48%、40.31%，略超市場預期。公司預計2015年全年業(yè)績同比增長20%-30%，我們判斷位于25%附近。
強化營銷，銷量高升。公司營銷優(yōu)勢國內領先，品牌卓越，渠道廣泛。近兩年，公司強化“三安”“第四元素”新型品牌資源投入，實行重點區(qū)域渠道下沉與密集分銷，加強渠道覆蓋廣度，加大廣告宣傳力度。同時，為應對9月化肥恢復征收增值稅，減少庫存帶來的稅收損失，公司改變賬款周期，體現在應收賬款由年初920萬元，達到了6.8億元，Q3復合肥銷量大幅增長?；诖耍厩叭径葟秃戏输N量增長超過40%。
盈利能力基本持穩(wěn)，資產減值損失合理增加。本期公司復合肥銷售毛利率為22.1%，同比基本持平。此外，源于Q3應收賬款非正常增長，計提了壞賬準備，公司資產減值損失大幅增長，隨著四季度公司應收賬款回收，預計壞賬準備將會沖回。
轉向農業(yè)種植服務商，開啟新成長。公司打造“農資+金融+信息”立體的農業(yè)服務體系，為新農人提供全套綜合型農業(yè)種植解決方案。（1）農業(yè)服務：服務公司通過“自建+平臺”操作模式，為新農人提供農資、收割、糧食收儲及貿易等種植一體化服務。（2）金融服務：通過小額貸款公司為新農人提供金融服務，提高客戶粘性。（3）互聯網+：推進互聯網分銷系統(tǒng)及農業(yè)O2O平臺互聯網項目建設，采用“互聯網+金融服務+現代農業(yè)+糧食銷售”相結合的模式為新農人和經銷商提供更加高效便捷的服務，推進農業(yè)信息化步伐。
維持“強烈推薦-A”：積極導入新產品，創(chuàng)新營銷舉措，轉型為農業(yè)服務商，公司發(fā)展進入新階段。預計2015-2017年EPS分別為1.07元、1.33元、1.64元，目前股價動態(tài)估值24倍。
風險提示：項目進度風險；需求低于預期風險；毛利率下滑風險。
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