>> 國泰君安-金杯電工(002533)新能源轉(zhuǎn)型黑馬系列報告-成長中的三元鋰電BMS+PA...-160412
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪榮華，王浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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作為被市場忽視的動力鋰電PACK+BMS 核心供應(yīng)商，在技術(shù)水平、客戶拓展及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局均超預(yù)期。上調(diào)2016-2018 年EPS 預(yù)測至0.40/0.60/0.88 元（此前為0.40/0.52 元），參考同行可比公司，考慮公司成長性，給予2017 年25 倍PE，上調(diào)目標價至15 元，維持“增持”評級。
大牛領(lǐng)銜，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的BMS+PACK 技術(shù)，核心技術(shù)骨干來自科力遠、比亞迪，技術(shù)水平得到三星SDI 高度認可，核心技術(shù)指標國內(nèi)領(lǐng)先，成立僅數(shù)月就打入國內(nèi)眾多整車廠供應(yīng)鏈。
下游客戶快速拓展，主攻的物流車和乘用車爆發(fā)力強，產(chǎn)能擴張加速業(yè)績彈性大。下游客戶以物流車和乘用車為主，是新能源汽車爆發(fā)式增長的主要車型。上游三星電芯產(chǎn)能充足，其他18650 電芯廠商產(chǎn)能擴張積極，電芯足夠公司擴產(chǎn)。預(yù)計公司產(chǎn)能擴張和業(yè)績彈性有望再超預(yù)期，2016-2018 年產(chǎn)能將達到0.9、2.5、3.6GWh，預(yù)計出貨量0.4、1.2、2.5GWh。
布局新能源汽車租賃運營，和政府合作數(shù)千充電樁正在布局中，后續(xù)還有電機電控等新業(yè)務(wù)。公司本部已經(jīng)嘗試眾泰云100 的乘用車租賃運營，2016 年計劃布局2000 輛新能源物流車和乘用車運營，有望顯著增厚凈利潤。同時和政府合作布局數(shù)千充電樁，初期服務(wù)自身運營車輛，后期對外提供充電服務(wù)。后續(xù)電機電控、冷鏈及外延并購等值得期待。
催化劑：物流車進入補貼目錄、新客戶訂單簽訂、外延并購落地風(fēng)險提示：物流車進入推廣目錄進度不達預(yù)期、新能源汽車安全性事故
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