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預(yù)計(jì)2016 年第1 季度公司主業(yè)突破產(chǎn)能瓶頸，收入量增；工藝、管理革新，疊加天然氣降價(jià)（本部降0.7 元/m3，宣漢降0.25元/ m3），盈利水平提升。預(yù)計(jì)第1 季度玻纖濾紙、隔板、微玻璃纖維棉均有量增，其中傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域空氣潔凈用玻纖濾紙表現(xiàn)靚麗。
    潔凈、高效節(jié)能的纖維多元化應(yīng)用前景廣闊，行業(yè)有壁壘，公司有護(hù)城河。
    微玻璃纖維制品專業(yè)性強(qiáng)，在對(duì)過濾、節(jié)能保溫效率要求高的應(yīng)用中優(yōu)勢(shì)顯著，應(yīng)用領(lǐng)域有望持續(xù)拓寬，且終端對(duì)產(chǎn)品性能、技術(shù)方案有持續(xù)升級(jí)要求。
    基礎(chǔ)應(yīng)用包括潔凈室、新風(fēng)系統(tǒng)、空氣凈化器等空氣過濾，冷藏、冷鏈、建筑等保溫隔熱；新興應(yīng)用包括飛機(jī)/高鐵/汽車等交通工具隔音絕熱、艙內(nèi)潔凈、發(fā)動(dòng)機(jī)潔凈及噴涂防護(hù)等。
    微玻璃纖維應(yīng)用中纖維均勻性、韌性等指標(biāo)實(shí)現(xiàn)需貫穿上下游的優(yōu)異質(zhì)量控制；公司掌握棉及高效濾紙2 大核心環(huán)節(jié)，通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)一體化及資源布局保障了其產(chǎn)品性價(jià)比及穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)。
    產(chǎn)業(yè)鏈布局加碼明確，成長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)可期。公司2015 年1 月上市，2016 年1 月末增發(fā)方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過；2 輪股權(quán)融資募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司玻纖濾紙、VIP 芯材及隔板、微纖維棉的產(chǎn)能將約是當(dāng)前規(guī)模的2 倍、3 倍、5 倍，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈布局向下游真空絕熱板衍生品延伸。
    公司玻纖濾紙國內(nèi)規(guī)模最大，在國際競(jìng)爭(zhēng)中已嶄露頭角，但份額仍不足10%，提升空間大；同時(shí)向中低效濾材拓展受益于下游高效濾紙采購粘性較高、推廣順利可期；此外，公司在民用空氣凈化領(lǐng)域拓展戰(zhàn)略明確。VIP 芯材憑借與松下的緊密合作放量可期；同時(shí)松下較強(qiáng)的渠道資源疊加公司干法工藝下的成本優(yōu)勢(shì)，芯材向國內(nèi)其他冰箱品牌推廣前景明朗；此外，VIP 芯材及衍生品在建筑保溫、冷鏈冷藏等產(chǎn)業(yè)亦有廣泛應(yīng)用空間。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司成長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)可期，外延戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，成為國內(nèi)纖維多元化龍頭前景明朗。此外，公司增發(fā)已過會(huì)、推進(jìn)在即。預(yù)計(jì)2015~2017 年公司EPS 分別約0.34、0.81、1.41 元?？紤]公司纖維多元化應(yīng)用的成長(zhǎng)屬性及外延預(yù)期，給予公司2016 年50 倍PE（增發(fā)攤薄前），目標(biāo)價(jià)40.50 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：各產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、天然氣漲價(jià)、外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。