>> 國泰君安-日上集團(tuán)(002593)2015年年報點(diǎn)評：股票期權(quán)最后行權(quán)年，業(yè)績轉(zhuǎn)型或雙加速-160412
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，王炎學(xué) |
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此報告為加密報告 |
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公司2015 年營收、凈利潤分別約12.8 億元（同比-4.38%）、0.35 億元（同比-11.34%），擬10 轉(zhuǎn)20 派1 元?？紤]到公司銷售力度加大及股票期權(quán)激發(fā)動力，我們提升預(yù)測公司2016/17 年EPS0.38/0.62 元（原0.34/0.59 元）?？紤]到公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”加速，維持目標(biāo)價至34.4 元，對應(yīng)2016 年約4.67 倍PS，增持評級。
經(jīng)營外部壓力顯現(xiàn)，匯兌收益/壞賬損失影響大。1）2015 年毛利率小幅下降至16.9%（下降0.23pct），成本端（折舊等）略有提升；2）期間費(fèi)用率12.44%（較15 年下降0.27pct），其中16 年產(chǎn)生匯兌收益1010 萬元（同比+586%）；3）期末應(yīng)收賬款約3.9 億元（同比+19%），占總資產(chǎn)比重14%，資產(chǎn)減值損失約1600 萬元（同比+22%）；4）經(jīng)營性現(xiàn)金流量約5970 萬元（同比+387%），原因系收到稅費(fèi)返還6463 萬元（同比+66%）。
“重賞之下必有勇夫”，16 年業(yè)績和轉(zhuǎn)型前景可期。1）參股上海陸晟進(jìn)入乘用車市場，與科泰斯科（日本最大鋼圈生產(chǎn)企業(yè)）簽署協(xié)議書進(jìn)入日本市場（16 年生效），銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大料將提升公司市場份額；2）加速布局“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型：參股25%智恒微電子，設(shè)立日上運(yùn)通物聯(lián)網(wǎng)及日上投資，預(yù)計16 年智能鋼圈轉(zhuǎn)型落地將加速；3）16 年為股票期權(quán)激勵最后行權(quán)年（前2 年均未達(dá)到行權(quán)條件），預(yù)計公司營收需達(dá)到22.1 億，凈利潤需超8100 萬元才滿足行權(quán)條件，行權(quán)價格為8.49 元（不考慮轉(zhuǎn)股），按照當(dāng)前價格計算若行權(quán)浮盈超過250%，強(qiáng)激勵提升業(yè)績增長內(nèi)在動力。
風(fēng)險提示：訂單增長不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢等
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