>> 西南證券-浙報傳媒(600633)15年報點評-業(yè)績超預期,看點數娛+大數據-160411
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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點評：業(yè)績增長超出預期，傳統(tǒng)廣告業(yè)務下滑、游戲業(yè)務平穩(wěn)增長、投資回報收益爆發(fā)。公司2015 年前三季度較上年同期微降，但第四季度表現(xiàn)亮眼，拉升了全年整體業(yè)績。1）公司廣告收入7.6億元，同比下降14.9%，毛利率由48.5%下降至40.4%，但市場份額保持領先地位。傳統(tǒng)媒體呈現(xiàn)斷崖式下滑，2015 年全國報紙廣告降幅高達35.4%，公司由于靈活轉型新媒體業(yè)績優(yōu)于同行，但轉型仍在起步階段收入仍在一定程度上受趨勢影響。2）在線游戲運營收入9.1 億元，同比增加13.6%，毛利率基本維持在近90%。杭州邊鋒和上海浩方2015年完成利潤4.0億元（超當期預測業(yè)績2305 萬），占公司利潤比例達45%，并孵化培育了云更新、戰(zhàn)旗TV 等優(yōu)質項目。3）公司文化產業(yè)投資平臺進入效益釋放期，投資收益較上年增長4倍多（東方星空凈利潤3.8 億元）。
數字娛樂板塊走向競技化、多元化。2015 年公司三方面整合邊鋒：1）加深電競布局，形成浩方電競平臺、戰(zhàn)旗TV、賽事運營（浩方電競黃金聯(lián)賽、全國電子競技大賽（NEST）等）的產業(yè)鏈閉環(huán)；2）在保持棋牌、競技、桌游三大主營PC業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，積極進軍棋牌、桌游無線市場；3）其中盈利能力大幅下滑的三國殺業(yè)務獨立運營。目前，由邊鋒平臺、唐人影視、“愛閱讀”、浙江在線魔方書城等組成的原創(chuàng)IP 方陣已初具規(guī)模，數娛板塊向多元發(fā)展。
大數據定增預計今年落地。大數據產業(yè)受政策推動之際，公司依托已有的6.6億注冊用戶、600 萬讀者資源及5000 萬活躍用戶數據資源，擬募集資金20 億元建設“互聯(lián)網數據中心和大數據交易中心”，其中互聯(lián)網數據中心預計9 年實現(xiàn)凈利潤18.9 億元、大數據交易中心預計8 年實現(xiàn)凈利潤8081 萬，內部收益率17.86%。項目未來三年屬于投入期，但長遠看將成為公司主要利潤來源之一。
盈利預測及評級：（非公開發(fā)行數量不確定且尚未獲證監(jiān)會批復，暫不計影響）我們根據2015 業(yè)績情況對公司盈利預測作出調整，預計2016~2018 年EPS 分別為0.58 元、0.65元、0.67元，維持“買入”評級。
風險提示：游戲業(yè)務或不達預期、非公開發(fā)行或大數據項目開展的風險、平面紙媒或出現(xiàn)斷崖式下滑加劇、投資回報或不及預期。
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