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收入的增長(zhǎng)源于復(fù)合肥和品種鹽銷量的增長(zhǎng)。同時(shí)公司公告其16 年1-6 月歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)范圍20-50%，約為10806.77—13508.46 萬元。
    綜合毛利率同比基本持穩(wěn)，環(huán)比有所下滑，管理費(fèi)用較大幅增長(zhǎng)。1Q16 綜合毛利率為17.7%，同比持穩(wěn)，環(huán)比下滑7 個(gè)百分點(diǎn)。職工數(shù)、職工薪酬和折舊的增加致使管理費(fèi)用同比較大幅增長(zhǎng)37%。
    一季度國(guó)內(nèi)復(fù)合肥銷量受尿素降價(jià)影響有所下滑，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)。平原和寧陵的持續(xù)放量使得公司復(fù)合肥銷量逆勢(shì)小幅增加，結(jié)構(gòu)繼續(xù)向高端復(fù)合肥調(diào)整。品種鹽銷量亦小幅上升，但鹽業(yè)公司下調(diào)價(jià)格使得品種鹽毛利率小幅下滑。
    哈哈農(nóng)莊正在全國(guó)大面積推廣中。目前公司正在全國(guó)開經(jīng)銷商宣傳推廣會(huì)，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商注冊(cè)數(shù)已超900 家，哈哈財(cái)神理財(cái)累計(jì)成交金額預(yù)計(jì)已突破3.6 億元。以復(fù)合肥為入口敲開農(nóng)村金融千億市場(chǎng)是融合兩種剛需的最優(yōu)模式！以單噸復(fù)合肥幾百元的優(yōu)惠力度，聯(lián)手農(nóng)資經(jīng)銷商、網(wǎng)信、平安集團(tuán)等將沉淀在農(nóng)村3-5 年的存款釋放。哈哈農(nóng)莊仍是我們最看好的農(nóng)村電商模式之一。
    鹽業(yè)體制改革方案將于2016 年出臺(tái)。3 月31 日發(fā)改委的《關(guān)于2016 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中提出要出臺(tái)鹽業(yè)體制改革方案，推進(jìn)食鹽生產(chǎn)批發(fā)管理體制、食鹽政府定價(jià)機(jī)制、食鹽儲(chǔ)備體系等改革。我們預(yù)計(jì)此次改革的核心將是以優(yōu)化專營(yíng)為主，主要可能為1.鹽業(yè)公司可以跨區(qū)域經(jīng)營(yíng) 2.允許鹽廠以自有品牌進(jìn)入渠道經(jīng)銷，只針對(duì)目前的32 家鹽業(yè)公司和98 家有許可證的制鹽企業(yè)放開。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司目前正值高速增長(zhǎng)期，復(fù)合肥銷量16 年預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，黃磷投產(chǎn)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，品種鹽穩(wěn)定增長(zhǎng)，調(diào)味品布局逐步推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融順利接入，哈哈農(nóng)莊全國(guó)地推并持續(xù)兌現(xiàn)流水，維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS（按最新股本攤薄）為0.36 元，0.58、0.82 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為42X、26X 和18X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.鹽改低于預(yù)期2.哈哈農(nóng)莊推廣低于預(yù)期3.復(fù)合肥量?jī)r(jià)下行4.大股東減持帶來的市場(chǎng)情緒波動(dòng)