>> 東吳證券-新都化工(002539)年報點評：業(yè)績70%增長+鹽改在即+哈哈農(nóng)莊流水或超預期-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬浩博 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
寧陵和平原項目投產(chǎn)后，公司擁有復合肥產(chǎn)能達480 萬噸，2015 年復合肥銷售量185 萬噸，同比增長28%。2015年復合肥毛利率為16.62%，較上半年略微提高，預計未來會維持在16%左右。2016 年公司復合肥銷售目標為220 萬噸，將持續(xù)為公司貢獻業(yè)績增長。
食鹽業(yè)務雙重壁壘優(yōu)勢，毛利率持續(xù)提升，鹽改放開后率先受益：1）生產(chǎn)的壁壘：隨著200 噸海藻碘生產(chǎn)線的投產(chǎn)，高端食鹽產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢增強，川菜調(diào)味品領域繼續(xù)保持快速發(fā)展。目前公司是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、全國布局最全面的企業(yè)，海藻碘和低鈉鹽是公司品種鹽中最大的兩個品類。（2）銷售端壁壘：公司與15 價鹽業(yè)公司合作，提前占領渠道資源。在雙重壁壘下，公司食鹽業(yè)務毛利率持續(xù)提升，目前已經(jīng)高達44.5%。我們猜測鹽業(yè)改革有望在2017年落地。鹽改后，食鹽回歸市場化的調(diào)味品屬性，品牌品種鹽占比將大幅提升，毛利率不斷提升。新都化工目前是體制內(nèi)最具備優(yōu)勢的企業(yè)，鹽改放開后公司將率先受益，渠道價值期待重估和再開發(fā)。
定位未來農(nóng)村京東（改造化肥門店嫁接消費品）+陸金所（與平安集團深度合作開發(fā)農(nóng)村理財、征信和供應鏈金融平臺）：目前聯(lián)合利華、中糧、伊利、可樂、茅五劍等白酒企業(yè)等高毛利高周轉(zhuǎn)的剛需SKU 已經(jīng)全面入駐，APP 已經(jīng)上線，完勝周邊所有小超市。
公司與平安集團和網(wǎng)信金融深度合作，開發(fā)農(nóng)村理財產(chǎn)品。目前四大行中農(nóng)行資金成本最低，說明農(nóng)村理財產(chǎn)品匱乏，新都通過線下130 萬個食鹽和7 萬個化肥終端成為有效的營業(yè)部，向農(nóng)民銷售安全高利率的理財產(chǎn)品。紅包、游戲抽獎等線上活動契合農(nóng)民心理，平臺粘性高。哈哈農(nóng)莊計劃3 月開始大規(guī)模發(fā)力推廣，規(guī)劃2016年用戶數(shù)量至少300 萬，力爭突破600W；理財交易量超70 億，化肥交易量30 億。
盈利預測：公司復合肥業(yè)務穩(wěn)健增長，食鹽業(yè)務鹽改在即，農(nóng)村電商業(yè)務加速推進。預計16-18 年公司非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務主業(yè)EPS分別為0.4/0.61/0.96 元，給予16 年35xPE，對應每股價格為14元。此外，我們預測哈哈農(nóng)莊16 年流水100 億元，給予0.5xPS，對應50 億市值，每股價格為4.95 元。綜合兩項業(yè)務，公司目標價為18.95 元。公司第一期員工持股計劃買入股票1249.14 萬股，占公司股本1.24%，買入平均價格為16.01 元，安全邊際充足，“買入”評級。
風險提示：復合肥競爭加??；哈哈農(nóng)莊推進不及預期
|
|
