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其中15Q4 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.75 億元（yoy-21.4%，QoQ-59%）歸屬母公司凈利潤0.4 億元（yoy+60.0%，QoQ -42.9%），EPS 為0.07 元。高速增長主要是由于復(fù)合肥銷量以及毛利的增加、雷波黃磷項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)以及益鹽堂少數(shù)股東權(quán)益的并表。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)合肥銷量增長為業(yè)績高速增長提供安全邊際，雷波黃磷項(xiàng)目的順利達(dá)產(chǎn)將成為公司16 年新的業(yè)績增長點(diǎn)。寧陵和平原項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，15 年北方市場如河南、山東等省份增量明顯，其中高端肥增量顯著。公司目前擁有復(fù)合肥產(chǎn)能480 萬噸，預(yù)計(jì)2015 全年復(fù)合肥銷量約185 萬噸，同比增長約28%，未來三年銷量增速仍有望保持30%左右為業(yè)績穩(wěn)定增長保駕護(hù)航。由于增值稅的影響，部分下游提前在三季度采購，致使四季度單季同比環(huán)比均有所下降。得到地方政府及政策的支持，公司雷波項(xiàng)目的電力保供且電價(jià)低廉，15 年已貢獻(xiàn)部分收入，預(yù)計(jì)黃磷將成為公司16 年新的利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    益鹽堂品種鹽收入和利潤基本與去年持穩(wěn)。收購的49%益鹽堂少數(shù)股東權(quán)益從15 年四季度開始并表，15 年利潤增長緩慢的原因是各地鹽業(yè)公司清庫存，且目前在計(jì)劃管控的體制下，各省下的計(jì)劃總量有天花板。品種鹽未來量的增長來源于合資公司的達(dá)產(chǎn)。鹽改政策方案預(yù)計(jì)已上報(bào)至國務(wù)院，預(yù)計(jì)政策的核心將是以優(yōu)化專營為主，主要可能為1.鹽業(yè)公司可以跨區(qū)域經(jīng)營 2.允許鹽廠以自有品牌進(jìn)入渠道經(jīng)銷，只針對目前的32 家鹽業(yè)公司和98 家有許可證的制鹽企業(yè)放開。
    哈哈農(nóng)莊APP 預(yù)計(jì)將在3 月份正式上線并大面積推廣。解決最根本剛需問題的農(nóng)村電商平臺，以復(fù)合肥為入口敲開農(nóng)村金融千億市場是融合兩種剛需的最優(yōu)模式之一，以便宜的化肥、易所試的免費(fèi)試用品、哈哈游戲平臺以及推廣獎勵來攬客并增加客戶的粘性。目前新都在全國擁有超過2000 家復(fù)肥經(jīng)銷商、近10 萬活躍復(fù)肥零售商，目前理財(cái)和電商板塊已產(chǎn)生部分交易量，四川省內(nèi)的哈哈農(nóng)莊鎮(zhèn)級體驗(yàn)店已增加至60-70 家，試點(diǎn)運(yùn)營良好。
    盈利預(yù)測與估值：考慮到公司目前正值高速增長期，復(fù)合肥銷量16 年預(yù)計(jì)仍將大幅上升，黃磷投產(chǎn)開始貢獻(xiàn)業(yè)績，品種鹽穩(wěn)定增長，調(diào)味品布局穩(wěn)步推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融順利接入，哈哈農(nóng)莊將大面積地推并持續(xù)兌現(xiàn)流水，維持盈利預(yù)測，維持增持評級。預(yù)計(jì)2016-17 年EPS（按最新股本攤?。?.36 元，0.58 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)16-17 年P(guān)E 為41X 和25X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）鹽改低于預(yù)期2）哈哈農(nóng)莊拓展速度緩慢3）聯(lián)堿業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅虧損