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隨著公司完成對益鹽堂剩余股權(quán)的收購，公司有望將充分享受品種鹽業(yè)務(wù)快速增長帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)，同時(shí)有助于公司依托益鹽堂平臺(tái)，全面發(fā)展調(diào)味品業(yè)務(wù)。此外公司大力打造的農(nóng)村電商業(yè)務(wù)發(fā)展順利，在我國農(nóng)村電商快速增長的背景下，有望憑借渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.25元和0.44元，以公司10月30日收盤價(jià)12.04元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為24.08倍和17.71倍，維持 “增持”的投資評級。
    事件:
    新都化工（002539）發(fā)布2015年三季報(bào)。2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.80億元，同比增長39.03%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長80.13%，基本每股收益0.19元。其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.79億元，同比增長67.35%，凈利潤7003萬元，同比增長144.77%。
    點(diǎn)評:
    復(fù)合肥放量是業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿?。公司是我國西部地區(qū)的復(fù)合肥龍頭企業(yè)，擁有肥、堿、鹽三大業(yè)務(wù)板塊。近年來公司硝基復(fù)合肥產(chǎn)能持續(xù)增長，今年受益于寧陵和山東平原新建復(fù)合肥產(chǎn)能投產(chǎn)，以及公司對山東、河南等北方用肥大省的渠道建設(shè)逐步完善，公司復(fù)合肥銷量大幅增長。此外雷波黃磷項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)業(yè)績，兩者共同帶動(dòng)了收入的快速增長。三季度公司業(yè)績增速進(jìn)一步提升，一方面受益于氯化銨價(jià)格上漲，另一方面化肥增值稅復(fù)征，下游企業(yè)提前備貨貢獻(xiàn)部分增量。
    盈利能力保持穩(wěn)定。公司前三季度綜合毛利率為16.49%，較去年同期小幅下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度毛利率16.03%，環(huán)比下滑0.05個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力基本保持穩(wěn)定。在單質(zhì)肥價(jià)格上漲的情況下，公司一方面加強(qiáng)成本控制，開源節(jié)流，另一方面優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端的硝基肥、水溶性肥占比不斷提升，從而保持了較好的盈利能力。
    收購益鹽堂剩余股權(quán)，大力發(fā)展品種鹽業(yè)務(wù)。公司于9月公告，宣布收購益鹽堂公司剩余的49%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)了對益鹽堂股權(quán)的完全控制。益鹽堂是公司發(fā)展品種鹽業(yè)務(wù)的最主要平臺(tái)，目前擁有品種鹽產(chǎn)能36萬噸，預(yù)計(jì)年底前擴(kuò)產(chǎn)至56萬噸。益鹽堂是業(yè)內(nèi)唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，目前與多個(gè)省鹽業(yè)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過建立多個(gè)生產(chǎn)分裝基地覆蓋全國市場，并依托與鹽業(yè)公司的合作開發(fā)相覆蓋的食鹽市場，未來成長潛力巨大。隨著公司收購?fù)瓿桑环矫婀緦⒊浞窒硎芤纣}堂高增長對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)，另一方面有助于依托益鹽堂平臺(tái)，全面發(fā)展調(diào)味品業(yè)務(wù)。
    完善哈哈農(nóng)莊業(yè)務(wù)布局，打造農(nóng)資電商第一品牌。公司依托復(fù)合肥業(yè)務(wù)在農(nóng)村現(xiàn)有的經(jīng)銷商、零售商渠道和鹽業(yè)公司在農(nóng)村的營銷網(wǎng)絡(luò)，積極推動(dòng)農(nóng)村電商業(yè)務(wù)。哈哈農(nóng)莊作為公司發(fā)展農(nóng)村電商的重要平臺(tái)，以滿足農(nóng)村剛需為出發(fā)點(diǎn)，圍繞農(nóng)民生產(chǎn)、生活、理財(cái)、娛樂、社交需求等提供全方位服務(wù)。公司以與中國聯(lián)通等建立了戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)農(nóng)村市場，多家線下體驗(yàn)店亦開始四川各地運(yùn)營，未來將進(jìn)一步推廣至湖北、河南、山東等地。我國的農(nóng)村電商市場仍處于快速發(fā)展期，未來市場空間廣闊。公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢，打造農(nóng)資電商第一品牌。
    盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.25元和0.44元，以公司10月30日收盤價(jià)12.04元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為24.08倍和17.71倍，維持 “增持”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)村電商業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、品種鹽業(yè)務(wù)不及預(yù)期。