>> 齊魯證券-新都化工(002539)業(yè)務(wù)多點(diǎn)齊發(fā)力,電商加碼高成長(zhǎng)-150928
| 上傳日期： |
2015/9/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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鹽業(yè)改革帶來(lái)品種鹽發(fā)展的重大機(jī)遇，公司在此節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步整合品種鹽業(yè)務(wù)資源，為該業(yè)務(wù)在明年快速發(fā)力提供決策、管理以及資金的多重準(zhǔn)備。2015 年上半年，益鹽堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64 億元，凈利潤(rùn)4,575.99 萬(wàn)元；完全收購(gòu)之前，2014 年新都化工財(cái)務(wù)并表扣減應(yīng)城益鹽堂少數(shù)股東權(quán)益5480 萬(wàn)元?；趯?duì)明年鹽經(jīng)銷(xiāo)改革的預(yù)期，我們認(rèn)為公司此舉將對(duì)明年業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅提升有所助益，同時(shí)也彰顯了對(duì)品種鹽推廣、營(yíng)銷(xiāo)的較強(qiáng)信心。同時(shí)，復(fù)合肥主業(yè)也隨著公司新產(chǎn)能的投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，以及沿江區(qū)域的深度開(kāi)發(fā)，進(jìn)入快速放量的階段，秋季備肥業(yè)已結(jié)束，根據(jù)公司披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，1-8 月復(fù)合肥銷(xiāo)售162.5 萬(wàn)噸，已經(jīng)大幅超過(guò)去年全年144.88 萬(wàn)噸的銷(xiāo)量，復(fù)合肥業(yè)務(wù)漸入佳境，是今年增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。此外，公司的黃磷事業(yè)部開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，聯(lián)堿業(yè)務(wù)虧損幅度與去年持平，都將支撐整體盈利水平。
互聯(lián)網(wǎng)金融接入哈哈農(nóng)莊，打造農(nóng)村生活平臺(tái)大有可為。網(wǎng)信集團(tuán)囊括P2P 網(wǎng)貸、眾籌、網(wǎng)絡(luò)征信等全線(xiàn)業(yè)務(wù)，旗下的“網(wǎng)信理財(cái)”的交易規(guī)模處于同類(lèi)型網(wǎng)站第一梯隊(duì)，此次與網(wǎng)信集團(tuán)的股權(quán)合作，有望突破技術(shù)、產(chǎn)品以及資金的限制，公司的互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)劃有了可落地實(shí)施專(zhuān)業(yè)支持，是“哈哈財(cái)神”發(fā)力并連接“哈哈商城”、“哈哈定肥”、“哈哈帶貨”、“哈哈農(nóng)貿(mào)”、“哈哈游戲”、以及“哈哈試用”等模塊的關(guān)鍵一步。從對(duì)哈哈農(nóng)莊線(xiàn)下商店的調(diào)研情況來(lái)看，我們認(rèn)為公司在對(duì)農(nóng)村、農(nóng)民的農(nóng)耕勞作、日常生活的需求上有其獨(dú)到的理解，將哈哈農(nóng)莊定位為農(nóng)村品牌消費(fèi)的先行者，不僅僅售賣(mài)化肥等農(nóng)資產(chǎn)品，同時(shí)將品牌消費(fèi)品、小家電、信息化軟硬件帶進(jìn)農(nóng)村，將原有的農(nóng)資銷(xiāo)售渠道做數(shù)量和質(zhì)量的升級(jí)。目前哈哈農(nóng)莊已有的26 個(gè)布點(diǎn)運(yùn)營(yíng)良好，剛開(kāi)始兩個(gè)月平均門(mén)店銷(xiāo)售額約為4.6 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，哈哈農(nóng)莊電商平臺(tái)的核心價(jià)值正是在于打破傳統(tǒng)的多級(jí)分銷(xiāo)渠道，準(zhǔn)確切入農(nóng)村市場(chǎng)，同時(shí)掌握銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、生活交互、資金融通等多維信息流。此次與網(wǎng)信合作設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)管理平臺(tái)，除了前期將適合農(nóng)村的金融產(chǎn)品接入哈哈農(nóng)莊之外，還有望為平臺(tái)長(zhǎng)期積累信息流提供變現(xiàn)的端口。
從各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)正走在快速增長(zhǎng)的通道，復(fù)合肥主業(yè)迅速增強(qiáng)，品種鹽的產(chǎn)品、渠道逐步拓展，調(diào)味品戰(zhàn)略延伸，同時(shí)搭建“哈哈農(nóng)莊”搶占信息化時(shí)代的農(nóng)村渠道先機(jī)，海外布局同步啟動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2015-2017 年新都化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.50、72.32、90.31 億元，同比增長(zhǎng)23.21%、25.76%、24.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.12、3.91、5.74 億元，同比增長(zhǎng)86.74%、84.41%、46.95%，對(duì)應(yīng)2015-2017年EPS 分別為0.21、0.39、0.57 元。
目標(biāo)價(jià)18.42 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目前復(fù)合肥行業(yè)的平均估值19.31X2016PE，我們認(rèn)為從公司復(fù)合肥和品種鹽的高增長(zhǎng)預(yù)期，給予22X2016PE；同時(shí)考慮哈哈農(nóng)莊形成了獨(dú)特的農(nóng)村商務(wù)生態(tài)圈模式，給予100 億元市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.42 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）鹽業(yè)改革低于預(yù)期，我們認(rèn)為對(duì)公司短期業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生影響，但會(huì)影響市場(chǎng)估值水平。2）哈哈農(nóng)莊招商不順利，推進(jìn)速度較慢。
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