>> 中原證券-新都化工(002539)2015年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：復(fù)合肥貢獻(xiàn)增長(zhǎng)主力，品種鹽和農(nóng)村電商有望迎來(lái)突破-160309
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2016/3/9 |
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作者： |
顧敏豪 |
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此外公司收購(gòu)了益言堂少數(shù)股東49%的權(quán)益，共同推動(dòng)了凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。隨著鹽業(yè)改革的不斷推進(jìn)，品種鹽業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間和盈利空間有望徹底打開(kāi)。公司作為品種鹽國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，渠道布局完善，有望迎來(lái)快速發(fā)展。公司大力打造的農(nóng)村電商業(yè)務(wù)即將迎來(lái)全國(guó)性推廣，在我國(guó)農(nóng)村電商快速增長(zhǎng)的背景下，有望憑借渠道優(yōu)勢(shì)贏(yíng)得先機(jī)。預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.32元和0.54元，以公司3月8日收盤(pán)價(jià)14.19元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為44.34倍和26.28倍，維持 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
事件:
新都化工（002539）發(fā)布2015年年報(bào)。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.38億元，同比增長(zhǎng)25.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)76.70%，基本每股收益0.23元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股發(fā)放現(xiàn)金紅利0.8元。
點(diǎn)評(píng):
復(fù)合肥放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要增量。公司擁有肥、堿、鹽三大業(yè)務(wù)板塊，其中復(fù)合肥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了64%的收入和60%的毛利，是公司最主要的收入利潤(rùn)來(lái)源。2015年公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.54億元，同比增長(zhǎng)24.84%，貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要增量。受益于寧陵和山東平原新建復(fù)合肥產(chǎn)能投產(chǎn)，以及公司對(duì)山東、河南等北方用肥大省的渠道建設(shè)逐步完善，公司復(fù)合肥銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，全年銷(xiāo)售185萬(wàn)噸，增長(zhǎng)27.46%，帶動(dòng)了該業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。此外公司收購(gòu)了益言堂少數(shù)股東49%的權(quán)益，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速。
其他業(yè)務(wù)中，聯(lián)堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.13億元，同比增長(zhǎng)9.03%，貢獻(xiàn)毛利1.22億元，同比增長(zhǎng)129.37%；鹽業(yè)務(wù)收入4.54億元，同比下滑7.32%，貢獻(xiàn)毛利2.02億元，同比下滑4.76%；此外磷化工與川菜調(diào)味品業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，分別實(shí)現(xiàn)收入2.17億元與3368萬(wàn)元，貢獻(xiàn)毛利2241萬(wàn)元和711萬(wàn)元。
盈利能力保持穩(wěn)定。公司全年綜合毛利率為17.64%，較去年同期小幅下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力基本保持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)看，復(fù)合肥業(yè)務(wù)毛利率16.62%，同比下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。在單質(zhì)肥價(jià)格上漲的情況下，公司加強(qiáng)成本控制，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，復(fù)合肥業(yè)務(wù)總體保持了較好的盈利能力。聯(lián)堿業(yè)務(wù)毛利率17.15%，大幅提升9個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于氯化銨價(jià)格上漲。品種鹽業(yè)務(wù)毛利率46.44%，提升1.14個(gè)百分點(diǎn)，保持在較高水平。
品種鹽業(yè)務(wù)有望受益鹽改，迎來(lái)快速發(fā)展。公司旗下的益鹽堂是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、布局最全面的食品鹽企業(yè)，也是業(yè)內(nèi)唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。目前公司與多個(gè)省鹽業(yè)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過(guò)建立多個(gè)生產(chǎn)分裝基地覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，并依托與鹽業(yè)公司的合作開(kāi)發(fā)相覆蓋的食鹽市場(chǎng)，提前做好了渠道資源的布局。未來(lái)鹽業(yè)改革有望不斷推進(jìn)，市場(chǎng)化下食鹽將重新回歸其調(diào)味品屬性，制鹽企業(yè)有望直接面向終端消費(fèi)市場(chǎng)，屆時(shí)品種鹽的市場(chǎng)空間和盈利空間有望徹底打開(kāi)。
哈哈農(nóng)莊開(kāi)始大面積推廣，打造農(nóng)村電商第一品牌。公司依托復(fù)合肥業(yè)務(wù)在農(nóng)村現(xiàn)有的經(jīng)銷(xiāo)商、零售商渠道和鹽業(yè)公司在農(nóng)村的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，積極推動(dòng)農(nóng)村電商業(yè)務(wù)。哈哈農(nóng)莊作為公司發(fā)展農(nóng)村電商的重要平臺(tái)，以滿(mǎn)足農(nóng)村剛需為出發(fā)點(diǎn)，圍繞農(nóng)民生產(chǎn)、生活、理財(cái)、娛樂(lè)、社交需求等提供全方位服務(wù)。目前哈哈農(nóng)莊已陸續(xù)開(kāi)設(shè)了72家鄉(xiāng)鎮(zhèn)體驗(yàn)店，并將于今年3月拉開(kāi)全國(guó)推廣的序幕，擬召開(kāi)線(xiàn)下推廣會(huì)800場(chǎng)以上，發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)體驗(yàn)店10000家。此外哈哈農(nóng)莊APP已于今年1月試運(yùn)營(yíng)，截至2月底注冊(cè)會(huì)員數(shù)已突破5.36萬(wàn)名，哈哈商城交易額突破1,200萬(wàn)元，哈哈財(cái)神理財(cái)累計(jì)成交金額突破3.5億元。我國(guó)的農(nóng)村電商市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展期，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打造農(nóng)資電商第一品牌。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.32元和0.54元，以公司3月8日收盤(pán)價(jià)14.19元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為44.34倍和26.28倍，維持 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)村電商業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、品種鹽業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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