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一季度國內(nèi)汽車市場產(chǎn)銷量保持良好態(tài)勢，乘用車產(chǎn)量同比增長7%，汽車銷量增長6%，去年同期汽車銷量增速為3.9%。公司國內(nèi)輪胎產(chǎn)能充足，越南項(xiàng)目去年下半年開始穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，并積極開拓國內(nèi)外市場，訂單與銷量取得較大幅增長，同時(shí)大宗品反彈利于銷售業(yè)務(wù)。以上因素導(dǎo)致一季度凈利大幅增長。
    越南項(xiàng)目抵消美國雙反，貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。賽輪越南已建成780 萬條半鋼胎與1.5 萬噸全鋼胎產(chǎn)能，隨著15 年逐漸完成產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)16 年銷量將達(dá)700-800 萬條，同比增長一倍，以毛利率20%測算，可貢獻(xiàn)利潤1-1.5 億元。公司1 月定增募資不超15 億繼續(xù)擴(kuò)大越南工廠規(guī)模，建設(shè)120 萬條全鋼胎與3萬噸非公路輪胎。我們認(rèn)為重心逐步轉(zhuǎn)向越南，可抵消美國雙反帶來的負(fù)面影響，有利于公司業(yè)績再次進(jìn)入增長期。
    國內(nèi)市場進(jìn)入行業(yè)整合期。在美國雙反影響出口的背景下，15 年國內(nèi)輪胎行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)冬，同時(shí)資金緊張與管理不善導(dǎo)致諸多企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能關(guān)停。行業(yè)整合利好龍頭市占率提升，公司金宇產(chǎn)能預(yù)計(jì)銷量將有較大幅度增長。公司規(guī)劃16 年銷售輪胎2970 萬條，較去年銷量2539 萬條增長17%。
    盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 分別為0.35、0.44元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為24、19 倍，考慮到公司重點(diǎn)布局海外市場，業(yè)績將重新進(jìn)入增長期，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；汽車市場下滑的風(fēng)險(xiǎn)