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2016 年一季度公司收入同比增長(zhǎng)12.46%，增速環(huán)比2015Q4（10.52%）、同比2016Q1（10.86%）均有所改善，我們認(rèn)為公司在2015 年下半年通過(guò)對(duì)原有事業(yè)部進(jìn)行調(diào)整，加大激勵(lì)機(jī)制和一線投入，在短期陣痛后改革效果已逐步體現(xiàn)。銷售費(fèi)用率與2015 年全年基本持平，管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有下降。公司預(yù)計(jì)2016年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%-30%，我們認(rèn)為隨著新品種招標(biāo)推進(jìn)、營(yíng)銷改革效應(yīng)逐步釋放，工業(yè)部分增長(zhǎng)有望逐步加速。商業(yè)部分，批發(fā)業(yè)務(wù)跟隨行業(yè)增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)有望隨著新開藥房帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張。
    多個(gè)品種等待招標(biāo)放量，提升全年業(yè)績(jī)的最大看點(diǎn)。右美托咪啶、度洛西汀、阿立哌唑等已上市品種目前已中標(biāo)省份均較少，隨著新一輪招標(biāo)開始，潛力品種有望在陸續(xù)中標(biāo)后帶來(lái)可觀增量，有望加快放量。預(yù)計(jì)2016 年全年右美托咪啶銷售金額在1 億元左右，度洛西汀和阿立哌唑也有望錄得可觀增幅。瑞芬太尼的市場(chǎng)推廣在原料藥問(wèn)題解決后也將加速，今年有望銷售0.5 億元以上。
    布局CNS 移動(dòng)醫(yī)療，未來(lái)開拓海外市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司以自有資金5000萬(wàn)元設(shè)立全資子公司“江蘇好欣晴移動(dòng)醫(yī)療科技有限公司”，布局中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域移動(dòng)醫(yī)療，目前APP 已開始進(jìn)行內(nèi)部測(cè)試，預(yù)計(jì)將逐步推進(jìn)公測(cè)和醫(yī)生、患者試用。公司未來(lái)將陸續(xù)啟動(dòng)咪達(dá)唑侖、西酞普蘭、普瑞巴林、羅哌卡因等產(chǎn)品的國(guó)際認(rèn)證工作，全面推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，預(yù)計(jì)下半年原料藥出口有望取得一定進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品線豐富，核心品種增長(zhǎng)穩(wěn)健，新品種群隨招標(biāo)陸續(xù)加速放量，維持2016-2018 年EPS 0.65/0.81/1.04 元預(yù)測(cè)，考慮到公司麻醉線有望增速逐步恢復(fù)和精神/神經(jīng)類高增長(zhǎng)，參考可比公司給予2016 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)26.0 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。