>> 中信證券-中航光電（002179）2016年一季度業(yè)績預(yù)告修正點評-上調(diào)業(yè)績增速預(yù)測，資本運作持續(xù)展開-160415
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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作者： |
高嵩 |
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公司業(yè)績預(yù)告修正超出此前預(yù)期水平。我們認為公司業(yè)績繼續(xù)高速增長的原因主要有：1、防務(wù)市場銷售收入大幅增長；2、新能源汽車配套產(chǎn)品銷售收入大幅增長；3、一季度末產(chǎn)品交付金額超出預(yù)期，最終確認收入較預(yù)期增加；4、合并范圍內(nèi)控股子公司業(yè)績增長超預(yù)期。
軍品需求較旺有助公司收入維持較快增長。公司為我國海、陸、空、天、電子等各軍種提供連接器等產(chǎn)品，軍品收入約占公司總收入的55%。預(yù)計未來5-10 年軍費投入總規(guī)模將維持8%以上復(fù)合增速，武器裝備采購?fù)度朐鏊偬嵘??；谖覈媾R的地區(qū)安全形勢及未來作戰(zhàn)方式向信息化轉(zhuǎn)變，?？哲姾托畔⒒b備的復(fù)合增速將有望達到15%-20%。公司軍品中?？哲娧b備占據(jù)較大份額，將有望顯著受益。
民品業(yè)務(wù)：通信業(yè)務(wù)增速趨于穩(wěn)定，新能源汽車業(yè)務(wù)處于高速成長期，醫(yī)療設(shè)備取得顯著進展。通信業(yè)務(wù)方面，微波產(chǎn)品發(fā)展較快，但隨著通信行業(yè)投資走下增速高峰，預(yù)計未來收入持平或略有增長。公司在新能源汽車連接器已進入比亞迪、江淮、宇通等品牌的配套體系；受益于行業(yè)爆發(fā)式增長，新能源汽車業(yè)務(wù)15 年全年訂單4.6 億元，同比增長2 倍，成為公司的第二大民品業(yè)務(wù)。此外，公司在醫(yī)療設(shè)備、雕牙機和陶瓷模塊領(lǐng)域也取得顯著發(fā)展，收入有望實現(xiàn)快速增長。
確保內(nèi)生增長，持續(xù)展開資本運作：富士達已在新三板掛牌，關(guān)注公司外延式收購步伐。此前公司披露了控股子公司中航富士達在新三板掛牌交易的公告。我們認為，富士達在新三板掛牌有助于公司融資渠道的進一步拓展，增強富士達的品牌價值并促進市場開拓，提升公司資產(chǎn)價格。此外，公司近年來加快外延式收購的步伐，先后收購沈陽興華、中航富士達、翔通光電并在去年年初通過設(shè)立合資公司方式實現(xiàn)對深圳鑫達億通的收購。
我們認為通過并購做大是連接器行業(yè)的行業(yè)特征，未來中航光電有望繼續(xù)加快外延式并購步伐，通過外延式并購實現(xiàn)公司規(guī)模和利潤的快速增長。
風(fēng)險提示。軍品交付進度不達預(yù)期；新能源汽車訂單不達預(yù)期，通信領(lǐng)域投資大幅下滑等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]一季度業(yè)績大幅增長，我們上調(diào)公司2016/17/18 年EPS 的預(yù)測至1.24/1.55/1.92 元（原預(yù)測為1.19/1.49/1.85元）?？紤]到未來2-3 年軍品繼續(xù)穩(wěn)健增長、公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型、新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長、通信業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)健以及公司外延式增長預(yù)期，維持公司“增持”評級。
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