>> 信達(dá)證券-軍工行業(yè)卓越推：泰豪科技（600590） 、中航光電（002179）-160321
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
范海波，劉磊 |
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泰豪科技并購(gòu)博轅信息一方面有效增厚了公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（博轅信息業(yè)績(jī)承諾），另一方面完善了公司在能源電力領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)了電力平臺(tái)軟件和技術(shù)服務(wù)的基礎(chǔ)實(shí)力。
2、軍工產(chǎn)業(yè)將是2016 年及未來公司重要的布局方向。泰豪科技傳統(tǒng)軍工業(yè)務(wù)（包括軍用電站、通信指揮車和雷達(dá)等）穩(wěn)定發(fā)展，2015 年泰豪科技重新調(diào)整軍工產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，將分散的軍工業(yè)務(wù)統(tǒng)一整合到子公司泰豪軍工旗下。我們看好泰豪科技在軍工信息化領(lǐng)域內(nèi)生、外延的發(fā)展前景。
3、國(guó)防科工局發(fā)布2016 年軍民融合專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃。作為科工局制定的第二個(gè)軍民融合專項(xiàng)計(jì)劃，該計(jì)劃目標(biāo)之一為深化“民參軍”，即擴(kuò)大軍工開放，進(jìn)一步深化技術(shù)、產(chǎn)品和資本的“民參軍”，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大軍工外部協(xié)作，推動(dòng)協(xié)同創(chuàng)新。該規(guī)劃的頒布及后續(xù)措施的推出為泰豪科技開拓軍工業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的政策條件。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)未來三年EPS 分別為0.18 元、0.24 元和0.26 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工行業(yè)開放導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，泰豪科技軍工毛利率有下滑風(fēng)險(xiǎn)；電力設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；軍工產(chǎn)業(yè)外延并購(gòu)存在不確定性；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，軍工行業(yè)估值偏高。
相關(guān)研究：《背靠清華、壯大軍工》2015.06.02 ；《整合并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，員工持股彰顯信心》2015.07.15；《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)行中》 2015.10.28。
中航光電（002179） （2016-3-18 收盤價(jià)33.01 元）
核心推薦理由：1、軍民融合式發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升。中航光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為電連接器及線纜產(chǎn)品的研制與銷售，經(jīng)過多年發(fā)展公司已從單一的電連接器制造升級(jí)為電、光、液體等多種連接方案提供商。公司軍品民品業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)，訂單飽滿，產(chǎn)能充足，我們判斷未來三年，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３?0%以上的增速。
公司2016 年2 月26 日公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2015 年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)35.34%和59.08%。
2、飛機(jī)設(shè)備架和新能源汽車線纜業(yè)務(wù)前景廣闊。民用市場(chǎng)不斷拓展，中航光電連接器和線纜產(chǎn)品在通信、能源、電力、汽車等領(lǐng)域都有應(yīng)用。我們看好飛機(jī)設(shè)備架和新能源汽車線纜兩大產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。飛機(jī)設(shè)備架是先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)和客機(jī)必備的線束產(chǎn)品，隨著我國(guó)國(guó)產(chǎn)軍機(jī)和民機(jī)的逐步放量，該業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)期；新能源汽車線纜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，公司與多家整車廠建立良好的配套合作關(guān)系，我們判斷該業(yè)務(wù)近兩年將充分收益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。
3、公司預(yù)測(cè)2015 年業(yè)績(jī)大幅提升。公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2015 年?duì)I業(yè)收入達(dá)47.25 億元，同比增長(zhǎng)35.34%；歸母凈利潤(rùn)為5.68 億元，同比增長(zhǎng)達(dá)67.36%。業(yè)績(jī)爆發(fā)符合預(yù)期，規(guī)模增長(zhǎng)得益于防務(wù)產(chǎn)品量產(chǎn)、新能源汽車配套產(chǎn)品訂單快速增長(zhǎng)和國(guó)際業(yè)務(wù)開拓，利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本費(fèi)用控制。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：按照最新股本計(jì)算（6.03 億股），我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年的EPS 分別為1.01元和1.16 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料或人力成本上漲可能降低產(chǎn)品毛利率；工業(yè)連接器領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，軍工行業(yè)估值偏高。
相關(guān)研究：《打造國(guó)內(nèi)一流連接方案供應(yīng)商》 2014.07.30；《業(yè)務(wù)全面開花，內(nèi)生外延協(xié)同效應(yīng)值得期待》2015.03.31。
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