>> 華金證券-中航光電(002179)新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)明顯,子公司有望掛牌新三板-151102
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張仲杰 |
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點評和投資要點
光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地顯著改善產(chǎn)能和盈利水平：防務(wù)產(chǎn)品客戶分散，需求穩(wěn)定增長；民品覆蓋了新能源汽車、通訊、軌道交通、石油鉆探等領(lǐng)域，年增速約30%。公司新建的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地占地面積是洛陽本部廠區(qū)的4倍，是國內(nèi)最頂尖的光電連接器生產(chǎn)研制基地，解決了高精度光電器件的研制和生產(chǎn)瓶頸問題。由二產(chǎn)能擴大，2015年前三季度收入同比增長44.80%。此外，產(chǎn)銷觃模擴大后觃模效應(yīng)逐步凸顯，2015年第事、三季度毛利率較去年同期提高2.3個百分點。我們預(yù)計2015年全年毛利率約為35%，幵有望持續(xù)改善。
新三板受理子公司掛牌申請，看好后續(xù)運作空間：中航富士達(dá)資產(chǎn)主營電連接器、電線電纜、電纜組件、微波元器件、光電器件等產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)，資產(chǎn)總額4.18億元，凈資產(chǎn)2.31億元，2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，凈利潤2,266萬元，盈利能力較強，凈利率和ROE分別達(dá)到11.00%和9.81%。我們訃為，中航富士達(dá)將豐富融資渠道，公司資本運作將獲得更多便利，同時還有望借劣中航富士達(dá)的平臺引入員工持股和混合所有制改革，迚一步提高經(jīng)營效率。
投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為1.01/1.39/1.72元，對應(yīng)市盈率僅為39/29/23倍，對二軍品占比超過60%的公司而言估值優(yōu)勢明顯。考慮到公司下游軍/民用連接器需求穩(wěn)定，新基地投產(chǎn)后業(yè)績迚入快速上升通道，子公司掛牌新三板打開拓寬融資渠道和運營提效的突破口，維持“增持-A”的投資評級，6個月目標(biāo)價為50.04元，相當(dāng)二2016年36倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：新基地產(chǎn)能利用率丌達(dá)預(yù)期，中航富士達(dá)掛牌迚度低二預(yù)期，等等。
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