>> 東方證券-羅萊生活(002293)年報點評：年報業(yè)績平淡，未來看點在大家居轉(zhuǎn)型和投資突破-160412
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
大小： |
757KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司15 年每股收益0.58 元，年報擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元。
部分加盟轉(zhuǎn)直營帶來毛利率與期間費用率的上升。由于15 年上半年公司將10 家加盟商轉(zhuǎn)為直營體系，全年公司毛利率同比提升4.1 個百分點，同時期間費用率同比上升3.92 個百分點，其中銷售費用率與管理費用率分別同比上升2.25 與1.37 個百分點。全年公司計提各項資產(chǎn)減值準備合計0.31 億元（14年計提0.16 億元），對盈利有一定的拖累，理財收益的增加使全年投資收益同比上升220%。
分地區(qū)來看，全年華東、華中、華北與華南地區(qū)銷售保持增長，東北、西南與西北地區(qū)銷售出現(xiàn)下滑。雙十一公司實現(xiàn)銷售1.9 億元，同比小幅增長5.6%，預(yù)計全年電商收入增速也有所放緩。15 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降33.17%，年末公司應(yīng)收賬款較年初上升71.18%，存貨余額較年初上升4.21%。
產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動，堅定大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司自15 年以來開啟了一系列戰(zhàn)略變革：產(chǎn)業(yè)上由家紡向大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型，打造集團垂直家居電商平臺，推進樂優(yōu)家新模式和羅萊兒童場景營銷等舉措，并通過建立完整合伙人市場化機制，充分調(diào)動各層級員工積極性；資本上整合家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈優(yōu)質(zhì)資源，先后與艾瑞資產(chǎn)、戈壁創(chuàng)贏、加華裕豐、前海梧桐合作成立投資基金，同時積極拓展智能家居產(chǎn)業(yè)鏈。在保持家紡主業(yè)穩(wěn)定增長的情況下，未來大家居業(yè)務(wù)的布局整合有望成為公司新的盈利增長點。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2016—2018 年每股收益分別為0.65 元、0.71 元與0.78 元（原預(yù)測2016-2017 年每股收益分別為0.81 元與0.96 元），參考可比公司平均估值水平，給予公司2016 年27 倍PE 估值，對應(yīng)目標價17.55 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風險，終端庫存積壓的風險。
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