>> 中原證券-浪潮信息(000977)15年報點評-從跟隨者到引領(lǐng)的蛻變-160407
| 上傳日期： |
2016/4/16 |
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作者： |
唐月 |
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在通用服務(wù)器領(lǐng)域，公司逐漸成為行業(yè)引領(lǐng)者，在金融、電信、能源等傳統(tǒng)關(guān)鍵行業(yè)集采第一，整機柜產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)市場占比76%，八路服務(wù)器也占據(jù)近50%的市場。在存儲領(lǐng)域，公司的中高端存儲取得突破，年內(nèi)實現(xiàn)130%的增長。預(yù)測公司16-17年EPS分別為0.62元和0.92元，按4月6日收盤價25元計算，對應(yīng)市盈率分別為40.17倍和27.3倍，維持"增持"的投資評級。
事件:
公司公布了2015年年報、利潤分配方案。2015年公司實現(xiàn)銷售收入101.23億元，同比增長38.55%；實現(xiàn)營業(yè)利潤億元，同比增長7%；實現(xiàn)凈利潤4.49億元，同比增長32.59%；實現(xiàn)扣非后凈利潤2.16億元，同比增長75.02%；每股收益為0.47元。擬向全體股東每10股派發(fā)紅利0.5元（含稅）。
點評:
公司來自國內(nèi)服務(wù)器業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長，未來全球化進程值得關(guān)注。2015年公司實現(xiàn)收入101.23億元，同比增長38.55%，較去年下滑了34.44個百分點。分產(chǎn)品來看，服務(wù)器及部件收入96.40億元，同比增長45.47%，仍然是公司業(yè)務(wù)增長的主要動力；來自IT終端及散件的收入3.64億元，同比下滑36.45%。分區(qū)域來看，來自國內(nèi)收入93.92億元，同比增長43.79%，繼續(xù)呈現(xiàn)向好態(tài)勢；而來自海外的收入7.3億元，同比減少5.67%。根據(jù)公司十三五規(guī)劃，2020年公司將實現(xiàn)收入1000億元，服務(wù)器進入全球前三，存儲全球前五，海外收入占比40%，未來公司全球化的進程值得長期關(guān)注。
公司服務(wù)器、存儲業(yè)務(wù)全面開花，多應(yīng)用領(lǐng)域取得突破。
在X86服務(wù)器方面，連續(xù)3年銷售額實現(xiàn)超過60%的增速，貢獻了全球服務(wù)器增量的35.6%。在細分行業(yè)中，公司在互聯(lián)網(wǎng)市場份額第一，同時在金融、電信、能源等傳統(tǒng)關(guān)鍵行業(yè)集采第一。公司的八路服務(wù)器出貨量接近市場的50%，連續(xù)7個季度市場第一。在整機柜領(lǐng)域，公司的SmartRack累計出貨超過80000節(jié)點，先后服務(wù)器于阿里巴巴、百度、12306等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，市場份額超過76%。以云計算、大數(shù)據(jù)為引領(lǐng)，以互聯(lián)網(wǎng)廠商為代表的大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)給服務(wù)器廠商帶來了持續(xù)的發(fā)展動力。同時，在國產(chǎn)化的背景下，國產(chǎn)廠商在X86服務(wù)器市場整體份額大幅增長，以公司為代表的中國服務(wù)器產(chǎn)業(yè)在走過了跟隨、壓制后，進入超越、領(lǐng)先的新發(fā)展期，迎來了難得的發(fā)展機遇。
在關(guān)鍵應(yīng)用主機領(lǐng)域，公司取得了諸多關(guān)鍵性的成果。2015年天梭K1系統(tǒng)已經(jīng)在金融、能源、交通、公安、保險等關(guān)鍵行業(yè)實現(xiàn)了成功應(yīng)用，并在中國銀行、廣東發(fā)改委、珠海公安、勝利油田采油院、內(nèi)蒙古交通廳等部門取得了關(guān)鍵性應(yīng)用。2015年1月9日，浪潮"高端容錯計算機系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用"項目獲得了國務(wù)院頒發(fā)的國家科學(xué)技術(shù)進步獎一等獎，成為民口信息領(lǐng)域六大方向中唯一獲得一等獎的成果。這是公司第6此獲得國家科學(xué)技術(shù)進步獎，也是首次獲得一等獎。2015年6月，公司發(fā)布"惠"遷計劃，旨在全面推動天梭K1對HP Superdome小型機的替代，進一步鞏固浪潮在整體市場的領(lǐng)先地位。截至2015年3季度，浪潮在國內(nèi)高端Unix服務(wù)器領(lǐng)域的市場占有率達到14%，超越惠普躍居國內(nèi)第二，同時在政府行業(yè)和交通行業(yè)分別達到了17%和19%占比，年內(nèi)發(fā)展成效顯著。2016年公司還計劃推出新一代千核系統(tǒng)，繼續(xù)完善在高端主機領(lǐng)域的布局。
在存儲領(lǐng)域，公司持續(xù)完善產(chǎn)品線，在高端領(lǐng)域獲得業(yè)務(wù)突破。公司高端存儲AS18000產(chǎn)品在2015年5月的推出后，與關(guān)鍵業(yè)務(wù)主機K1構(gòu)成了浪潮在關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的最佳拍檔，也借助K1的銷售得以快速推廣。同時公司AS5600在推出后實現(xiàn)了中端存儲的升級換代，鞏固了公司在中端存儲領(lǐng)域的優(yōu)勢。2015年公司存儲產(chǎn)品銷售額同比增長超過90%，并在中高端存儲市場實現(xiàn)130%的增長。
公司服務(wù)器產(chǎn)品盈利能力獲得提升，同時繼續(xù)減持東港股份股票，增厚全年業(yè)績。2015年公司毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率為15.5%、4.6%、4.4%，分別較去年同期增長1.3、-0.8、-0.2個百分點。其中服務(wù)器產(chǎn)品毛利率較去年同期上漲了1.41個百分點，而同期中科曙光高端計算機業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下滑了1.42個百分點，表明行業(yè)競爭仍然激烈，因而我們判斷公司毛利率的提升主要源于高毛利小型機產(chǎn)品銷量提升。預(yù)計隨著小型機占比的進一步提高，公司毛利率還將獲得持續(xù)改善。同時，隨著公司產(chǎn)品市場占有率的提高，規(guī)模效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。
2015年公司投資收益2.37億元，同比減少14.43%，主要為公司減持東港股份的股票帶來的收益。2015上半年公司減持東港股份股票698.99萬股，減持比例為1.92%，取得投資收益20,930.02萬元（去年同期為24134.4萬元）。同時與我們預(yù)測觀點一致，2016年3月公司繼續(xù)減持了東港股份430萬股，減持比例為1.18%，取得投資收益1.33億元，對2016年1季度業(yè)績有了很好的增厚效應(yīng)。目前來看，公司仍然持有東港股份1817萬股，占東港股份總股本的4.9954%，
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