>> 華泰證券-安信信托（600816）季報點評：關(guān)注業(yè)績大爆發(fā)，期待多元金融新布局-160416
| 上傳日期： |
2016/4/16 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
羅毅，沈娟 |
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15年6月定增募資31億元支撐業(yè)務(wù)拓展，因而四季度業(yè)績開始放量，營業(yè)收入環(huán)比增長近80%。16年一季度延續(xù)高速增長態(tài)勢，表現(xiàn)亮眼。15年10月啟動的新一輪定增擬募資50億元，大股東國之杰以現(xiàn)金近13億認購，鎖定5年，其他股東鎖定3年。待資金到位后業(yè)績有望加速爆發(fā)。
信托主業(yè)和固有業(yè)務(wù)兩翼齊飛，手續(xù)費及傭金收入仍是主要支柱。信托主業(yè)深耕細作傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極拓展包括新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時致力于提升主動管理能力，實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入9億，貢獻比88%，同比增長131%，環(huán)比增長39%，仍是收入支柱。固有業(yè)務(wù)加大投資力度，在傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)之外，積極捕捉資本市場機會，實現(xiàn)在證券市場、定向增發(fā)等領(lǐng)域的多元化投資運作，實現(xiàn)利息凈收入1億，貢獻比12%，同比增長181%，環(huán)比增長28%。
控費能力及風(fēng)控能力顯著提升。公司加大成本管控力度，提升運營效率，管理費用環(huán)比下降33%，管理費率14%，同比下降18個百分點。控費能力的提升是利潤超收入增速的主要原因。此外，全面深化風(fēng)險管控，積極提倡合規(guī)先行，促進各類業(yè)務(wù)安全健康發(fā)展。 篤定推進多元金融布局。充分利用自用資金積極參與保險、商業(yè)銀行等金融同業(yè)的股權(quán)投資，已持有瀘州市商業(yè)銀行6%的股權(quán)，擬出資設(shè)立信用保險公司，擬參股渤海人壽。未來將繼續(xù)致力于打造以信托為主業(yè)打造多元金融平臺，實現(xiàn)金融業(yè)各個板塊的戰(zhàn)略協(xié)同和戰(zhàn)術(shù)互補，實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)和其他金融業(yè)務(wù)的客戶共享、平臺共享和資源共享，有效提升綜合金融服務(wù)能力。預(yù)期新一輪定增資金到位后將提供堅實的資金支持，多元金融布局即將加速推進。
維持"增持"評級?？紤]新一輪定增到位后對業(yè)務(wù)拓展的推進作用，預(yù)計16年公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，17-18年增速趨于平穩(wěn)，2016-2018EPS分別達到1.32、1.61、1.92；對應(yīng)PE為12.55、10.29、8.59?？紤]轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和多元金融布局的戰(zhàn)略規(guī)劃，給予17倍PE，合理目標價22-27，維持增持評級。
風(fēng)險提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；多元金融布局進度不達預(yù)期。
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