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    第四季度公司營(yíng)業(yè)收入9.16 億，同比增6.19%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.15 億，歸母利潤(rùn)1.07 億，同比減0.07%。
    觀點(diǎn)：
    四季度業(yè)績(jī)恢復(fù)，內(nèi)生有望持續(xù)20%增長(zhǎng)。公司Q3 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅457 萬(wàn)，第四季度營(yíng)收9.16 億，環(huán)比增51.22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.15 億，環(huán)比增2413%，Q4 經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常。2015 年?duì)I收增長(zhǎng)11.62%，但整體利潤(rùn)增幅偏低，主要是因?yàn)?015 年公司產(chǎn)品群結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，利潤(rùn)率低的OEM 品種占比提升，而新建項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊費(fèi)用增加、人工費(fèi)用及部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本同比增30.48%，毛利率比上年同期降低6.43 個(gè)百分點(diǎn)，以及2015 年公司加大并購(gòu)企業(yè)整合力度、基礎(chǔ)性管理投入增多致使管理費(fèi)用較上年同比增長(zhǎng)24.32%；研發(fā)費(fèi)用同比增20.93%。2016 年公司兒童藥系列有望受益需求增多和政策紅利，維持30%增速；大品種胃康靈/護(hù)肝片有望提價(jià)毛利率；2015 年8 月開始并表的襄陽(yáng)隆中和2015 年11月開始并表的吉林健今藥業(yè)，2016 年有望貢獻(xiàn)5000~6000 萬(wàn)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)內(nèi)生全年有望20%以上增長(zhǎng)。
    資源整合能力強(qiáng)勁有望加速外延并購(gòu)步伐公司品種資源資源豐富，現(xiàn)有近60 個(gè)品種銷售規(guī)模超1000 萬(wàn)元，其中3 億以上品種2 個(gè)、1-3 億品種2 個(gè)、5000 萬(wàn)至1 億元品種6 個(gè)。公司的發(fā)展史為并購(gòu)史，下屬生產(chǎn)企業(yè)達(dá)11 家，主要通過(guò)并購(gòu)控股，可見(jiàn)整合能力非同一般。2015 年，公司收購(gòu)湖北襄陽(yáng)隆中藥業(yè)55%股權(quán)、吉林省健今藥業(yè)90%股權(quán)，豐富產(chǎn)品線同時(shí)增厚公司利潤(rùn)。2016 年公司著重考慮處方/品牌大品種或處方藥為主的大企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)?fù)晟茦I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，往上游中藥材種植與經(jīng)營(yíng)以及下游的特色醫(yī)院和醫(yī)藥一體化的藥店延伸，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    同時(shí)公司積極開拓海外市場(chǎng)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品和兒童醫(yī)藥保健產(chǎn)品2016 年有望取得顯著進(jìn)展。
    盈利預(yù)測(cè)與估值公司具有強(qiáng)大的營(yíng)銷渠道，小葵花品牌家喻戶曉，有望受益兒童藥政策紅利，公司外延整合能力突出，我們認(rèn)為公司內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)有望實(shí)現(xiàn)2018 年百億葵花的營(yíng)收目標(biāo)。根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)我們測(cè)算公司16-18 年EPS 分別為1.27、1.54、1.89 元，對(duì)應(yīng)29、24、19倍PE，目前價(jià)位上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)招標(biāo)和推廣、外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、藥品事故風(fēng)險(xiǎn)。