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派發(fā)現(xiàn)金股利0.4 元/股，資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增15 股。另員工持股計(jì)劃3 月份通過審核，預(yù)案發(fā)行價(jià)格28.68 元/股。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，主要受益國(guó)家配網(wǎng)規(guī)劃和農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造，配、農(nóng)網(wǎng)設(shè)備行業(yè)景氣度提升，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    公司是配、農(nóng)網(wǎng)一次設(shè)備第一梯隊(duì)，主營(yíng)產(chǎn)品需求仍將保持高速增長(zhǎng)?！墩ぷ鲌?bào)告》中明確提出“抓緊新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)農(nóng)村穩(wěn)定可靠供電服務(wù)”，《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015—2020 年)》、《配電變壓器能效提升計(jì)劃(2015-2017)》按預(yù)期執(zhí)行。配網(wǎng)建設(shè)1.7 萬億投資在十三五期間完成、農(nóng)網(wǎng)改造7000億投資在未來兩年內(nèi)完成。通過我們基層調(diào)研，落地情況符合預(yù)期。
    公司去年三季度以來訂單量加快，尤其是農(nóng)網(wǎng)設(shè)備增長(zhǎng)顯著。去年國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備中標(biāo)民營(yíng)上市公司中，公司開閉鎖排名第一，10kV變壓器排名第二，開關(guān)柜排名第二，負(fù)荷開關(guān)排名第二。
    農(nóng)網(wǎng)柱上開關(guān)增速翻倍，在手變壓器訂單中非晶合金變壓器占比上升。與同行業(yè)公司對(duì)比，公司毛利率變壓器單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，其他產(chǎn)品毛利率均高于行業(yè)中位數(shù)，綜合毛利率處于相對(duì)健康。
    受益農(nóng)網(wǎng)升級(jí)計(jì)劃，柱上開關(guān)業(yè)績(jī)翻倍，我們認(rèn)為今年會(huì)再翻一倍。
    去年中標(biāo)量非晶變與硅鋼變2:1，在手訂單量非晶變比例上升。開關(guān)類產(chǎn)品毛利率相對(duì)其它產(chǎn)品較高，非晶變相對(duì)硅鋼變毛利率較高，預(yù)測(cè)綜合毛利率將有所提升。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到14.59、18.33、21.47億元，歸母凈利潤(rùn)1.18、1.50、1.74 億元，EPS 1.09、1.39、1.74元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為48.34、37.85、32.64。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，配、農(nóng)網(wǎng)改造不及預(yù)期，公司中標(biāo)不及預(yù)期。