>> 安信證券-南極電商(002127)業(yè)績大幅提升,造品牌、建生態(tài)-初見成效,成功轉(zhuǎn)...-160418
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2016/4/19 |
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作者： |
劉章明 |
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其中，15Q4 實現(xiàn)營收1.42 億，歸母凈利8565.14 萬。業(yè)績提升主要系公司“造品牌、建生態(tài)”戰(zhàn)略取得初步成效，各業(yè)務板塊均取得較好增長。公司預計16Q1 歸母凈利為1500 萬—1700 萬，同比增長259.51%—307.45%，業(yè)績大幅增長主要系公司類目有效擴張、授權供應商和經(jīng)銷商增加及電商生態(tài)服務品質(zhì)提升的帶動效應所致。
■品牌服務貢獻主要收入。年報顯示，分產(chǎn)品來看，品牌服務費收入1.73 億（占比44.33%），同比增長60.95%，主要系不斷提高電商服務質(zhì)量，贏得良好用戶口碑所致；標牌使用費收入1.01 億（占比25.96%），同比增長268.42%，主要系不斷豐富產(chǎn)品類目所致；貨品銷售收入1.07億（占比27.53%），同比下降21.29%； 園區(qū)平臺服務費收入774.27 萬（占比1.99%），同比增長184.63%，主要系不斷建設供應鏈平臺所致。
■毛利率、凈利率雙增，費用管控合理。年報顯示，公司全年銷售毛利率為72.46%，同比增加13.99 個百分點，主要系成本管控相對合理所致。期間費用率為16.75%，同比減少7.94 個百分點。其中，銷售費用為3158.85 萬，同比下降30.41%，主要系上半年關閉所有線下超市、商場店致銷售服務費大幅下降；管理費用為3455.23 萬，同比增長52%，主要系本期公司業(yè)務規(guī)模迅速增長， 相應管理費用開支大幅增加所致；財務費用為-95.36 萬，同比增長59.99%，主要系公司貨幣資金較為充裕，利息收入持續(xù)增長所致。本期凈利率為44.26%，同比增加19.95個百分點。
■立足品牌優(yōu)勢，打造電商生態(tài)，重構產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司治理。第一，深耕“南極人”品牌，構建多梯度產(chǎn)品體系。“南極人”品牌創(chuàng)立于1998 年，積累了良好的市場基礎。公司基于品牌優(yōu)勢，不斷擴張產(chǎn)品類目，南極人共同體隊伍不斷壯大，持續(xù)擴張的合作范圍與日益豐富的產(chǎn)品體系助力品牌授權業(yè)務快速增長。第二，電商平臺運營優(yōu)勢凸顯，不斷豐富電商生態(tài)服務內(nèi)涵。公司憑借在電商服務領域積累的豐富經(jīng)驗，為NGTT 提供一站式生態(tài)服務。根據(jù)年報，報告期內(nèi)，“南極人”品牌產(chǎn)品在主要銷售平臺阿里及京東的銷售額分別達31.36 億、5.35 億，同比分別增長77.95%、136.79%，充分體現(xiàn)服務成效。第三，打通行業(yè)壁壘，構建供應鏈平臺體系。公司因地制宜集中產(chǎn)業(yè)資源和供應商、經(jīng)銷商資源，打造供應鏈平臺，提供庫存管理、分銷、物流配送等一站式服務。第四，推出員工持股計劃，不斷提升公司治理。公司管理初具阿米巴模式，最小化經(jīng)營單位，有效增強各部門的主體意識和進取精神。3月22 日公告，公司擬推出16 年第一期員工持股計劃，進一步健全激勵約束機制。
■首次覆蓋，給予“買入-B”評級。公司深耕“南極人”核心品牌，打造全品類消費品王國。
拓展電商平臺，構建生態(tài)閉環(huán)。搭建柔性供應鏈，有效整合產(chǎn)業(yè)資源。管理模式持續(xù)創(chuàng)新，奠定長遠發(fā)展基礎。若考慮定增影響，我們預計16-18 年攤薄后EPS 分別為0.35 元，0.47元，0.63 元，當前股價對應PE 分別為56 倍，42 倍，31 倍，6 個月目標價為25.61 元。
■風險提示：平臺依賴風險等
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