>> 東方證券-黃河旋風(fēng)(600172)總體業(yè)績符合預(yù)期,智能制造持續(xù)看好-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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作者： |
佘煒超 |
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其中增長最快的為超硬刀具類（78.9%），第一大業(yè)務(wù)超硬材料實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長（0.9%）。傳統(tǒng)主業(yè)毛利率從2014 年的32.7%提升到現(xiàn)在的34.5%，凈利率從13.45%變?yōu)?4.1%。傳統(tǒng)主業(yè)在成本持續(xù)降低的同時，有效地遏制了銷售價格下降導(dǎo)致的利潤下滑趨勢，實現(xiàn)了主業(yè)的逆勢平穩(wěn)增長。我們認(rèn)為，往前看，公司大單晶消費鉆石業(yè)務(wù)有望成為未來幾年的強(qiáng)勁增長點。2）明匠智能11-12月份并表，4 季度業(yè)績大幅增長：報告期內(nèi)明匠智能收購?fù)瓿?，明匠智能全年實現(xiàn)營業(yè)收入1.69 億元，實現(xiàn)凈利潤0.32 億元，超過0.30 億元的業(yè)績承諾：其中2015 年1H 實現(xiàn)收入0.52 億元，實現(xiàn)凈利潤0.15 億元，而11-12 月兩個月就實現(xiàn)銷售收入1.17 億元，實現(xiàn)并表凈利潤0.36 億元，凈利率高達(dá)31%，我們認(rèn)為雖然2015 年明匠全年業(yè)績并未大幅超出業(yè)績承諾，但4Q 業(yè)績大幅增長體現(xiàn)出飽滿的在手訂單和良好的趨勢，預(yù)計2016 年1H 業(yè)績將延續(xù)增長趨勢，維持全年1.5 億元的業(yè)績預(yù)測。
收購明匠智能切入智能制造領(lǐng)域，我們強(qiáng)烈看好明匠未來2-3 年成長為國內(nèi)一線智能工廠總包服務(wù)商的前景！明匠智能的定位是智能制造總包服務(wù)商，為制造業(yè)企業(yè)提供智能制造的“一站式”解決方案。我們認(rèn)為明匠的核心競爭優(yōu)勢，首先在于專精（硬解板卡國內(nèi)首創(chuàng)），其次在于產(chǎn)業(yè)鏈完整（從軟件到硬件全部自主方案），形成強(qiáng)大的用戶粘性，對于新進(jìn)入智能制造的應(yīng)用行業(yè)（白電、鋼構(gòu)等一般制造業(yè)）吸引力尤其強(qiáng)大。2014 年和2015 年明匠智能實現(xiàn)營業(yè)收入規(guī)模同比增長率分別達(dá)到185%和318%，我們強(qiáng)烈看好明匠成長為國內(nèi)一線智能工廠總包服務(wù)商的前景，獨特的技術(shù)訣竅和厚積薄發(fā)的技術(shù)底蘊(yùn)將是公司未來3 年增長的強(qiáng)力支撐！
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，打造合金粉末制品全產(chǎn)業(yè)鏈，寶石級大單晶有望成為明日之星。黃河旋風(fēng)是目前國內(nèi)品種最齊全的超硬材料供應(yīng)商，也是全球第二大超硬材料生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率近30%。今明兩年公司募投項目將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，將進(jìn)一步提升公司收入規(guī)模。公司寶石級大單晶金剛石產(chǎn)業(yè)化項目2017 年實現(xiàn)投產(chǎn)，參照可比公司豫金剛石的高速增長路徑，我們認(rèn)為在公司解決產(chǎn)能問題之后，寶石業(yè)務(wù)有望復(fù)制高速成長之路，為主業(yè)發(fā)展提供中長期新主力增長點。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤4.44、7.03、9.18 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.56、0.89、1.16 元。參考可比公司，給予公司2016 年44 倍市盈率，由于市場因素可比公司估值下降明顯，下調(diào)目標(biāo)價至24.64 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
明匠智能訂單低于預(yù)期，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)募投產(chǎn)品釋放低于預(yù)期 。
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