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1）輕資產(chǎn)模式深化：品牌標(biāo)簽費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、園區(qū)服務(wù)費(fèi)分別增長(zhǎng)268%、 61%、 185%，而商品銷售收入下降21%，帶動(dòng)毛利率提升14.5 個(gè)百分點(diǎn)；2）共同體數(shù)量擴(kuò)大：新增供應(yīng)商103 家，經(jīng)銷及分銷商249 家，且明星店鋪數(shù)量大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)狀況遠(yuǎn)高于淘系平均水平；3）供應(yīng)鏈服務(wù)能力加強(qiáng)：目前已建立4 個(gè)園區(qū)，2016 年將新增10-15 個(gè)園區(qū)，并設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)、金融等增值服務(wù)。
    品牌、品類、渠道的三維立體擴(kuò)張
    品類：南極人主打個(gè)性化的基礎(chǔ)款，追求高性價(jià)比爆款，2015 年新增3 個(gè)一級(jí)類目，31 個(gè)二級(jí)類目；渠道：2015 年阿里系占比已降至70%，未來(lái)將更多借助社交電商、跨境電商、微商等仍具流量紅利的渠道，快速擴(kuò)大生態(tài)體系的規(guī)模；品牌：除了繼續(xù)將南極人打造為高性價(jià)比國(guó)民品牌外，公司計(jì)劃將供應(yīng)鏈服務(wù)社會(huì)化，吸引更多的品牌加入，同時(shí)啟動(dòng)網(wǎng)紅戰(zhàn)略。
    1Q16 業(yè)績(jī)預(yù)告高增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)！
    公司發(fā)布1Q16 業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)1500-1700 萬(wàn)元，增長(zhǎng)270%-307%。我們暫維持16-18 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.0、4.8 和7.5 億元，CAGR 約64%。目前公司市值152 億元，對(duì)應(yīng)16 年48XPE。我們持續(xù)看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間，繼續(xù)給予買入評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司高速擴(kuò)張過(guò)程中的人才瓶頸；阿里流量成本攀升。