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    地產(chǎn)業(yè)務(wù)“深耕珠海、重點(diǎn)布局”2015 年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為25.7 億元，較年初的11 億元實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)；目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備總建面約230 萬方，主要集中在珠海（110萬方）及重慶（113 萬方），在上海亦有布局（5.1 萬方），另外在珠海亦有學(xué)校項(xiàng)目及濕地公園項(xiàng)目在規(guī)劃中，集中于優(yōu)勢(shì)城市及一線城市的優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)保障了公司中期的發(fā)展，增益其行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力。
    財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健，若定增成功，資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)財(cái)務(wù)較為穩(wěn)?。孩偬蕹A(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率74.9%，處于行業(yè)中游偏上水平；②凈負(fù)債率90.4%，處于行業(yè)中游；③期末貨幣資金余額30.1 億，短期償債能力保障倍數(shù)0.97。若公司的定增方案順利完成，將增厚債務(wù)空間62 億元，資本結(jié)構(gòu)會(huì)更優(yōu)。
    “3+2”產(chǎn)業(yè)格局已成，產(chǎn)業(yè)集群發(fā)力，互為推進(jìn)
    公司充分利用珠海的獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢(shì)，通過房地產(chǎn)業(yè)、口岸經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的全面拓展，以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代金融業(yè)的快速鋪展，奠定了“3+2”的產(chǎn)業(yè)格局，形成了產(chǎn)業(yè)集群發(fā)力，互為推進(jìn)的良好局面。若定增順利完成，公司的漁港改造項(xiàng)目、口岸建設(shè)項(xiàng)目、游艇經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目、海島經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目將加速推進(jìn)，優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)一步得到釋放，亦對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)造成良性推動(dòng)。
    美麗畫卷徐徐展開
    公司已推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋包括董監(jiān)高及核心員工，與業(yè)績(jī)直接掛鉤，全員上下一心，中長(zhǎng)期發(fā)展有所保障。我們看好公司憑借自身實(shí)力、借助珠海區(qū)位優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)從房地產(chǎn)建筑商到城市綜合運(yùn)營(yíng)商的成功轉(zhuǎn)型和跨越，繪出美麗的城市畫卷。近期股價(jià)低于定增價(jià)格，公司或?qū)⑷ε浜鲜袌?chǎng)以順利完成發(fā)行。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.86/0.99/1.13 元（未考慮定增攤?。瑢?duì)應(yīng)PE為21.2/18.3/16.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。