>> 銀河證券-晨鳴紙業(yè)(000488)大規(guī)模定增為2017年高增長奠定基礎(chǔ)-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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紙漿本地化生產(chǎn)較湛江轉(zhuǎn)運過來每噸節(jié)約運費及燃料費600 元以上；根據(jù)其預(yù)期，該項目達(dá)產(chǎn)后年均營業(yè)收入 16.5 億，投資回收期為7.98 年（含 2 年建設(shè)期），內(nèi)部收益率為 13.44%。
持續(xù)擴大融資租賃注冊資金體現(xiàn)公司融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭繼續(xù)向好：公司擬對晨鳴租賃增資33.00 億元，在香港晨鳴租賃注冊資本金實增至77 億的基礎(chǔ)上達(dá)到110 億元。從公司披露的融資租賃業(yè)務(wù)報表看，2014 年、2015 年其增值產(chǎn)分別為61.2 億、241.7 億，凈資產(chǎn)27.8 億、65.7 億，營業(yè)收入分別為1.35 億、12.3 億，凈利潤分別為0.84 億、6.18 億。此次增資完成后，預(yù)計2017-2019年收入分別增加6.35、11.6、17.3 億，凈利潤分別增加5.1、7.5、8.8 億元。
在前期年報點評及一季報業(yè)績預(yù)增點評中，我們分別給予公司2016年16 億、16-20 億凈利潤業(yè)績預(yù)期，結(jié)合其融資租賃規(guī)模2016 平均在300-350 億水平、4 個點左右凈息差融資租賃帶來的凈利潤12-14 億（增發(fā)資金到位將為融資租賃規(guī)模進(jìn)一步擴大奠定基礎(chǔ)，但主要是2017 年利潤增長來源）；造紙主業(yè)在供給側(cè)改革背景下的提價、進(jìn)口闊葉漿價格下跌基礎(chǔ)上，其凈利潤規(guī)模（含營業(yè)外收入）有望實現(xiàn)6-7 億，2016 年20 億的凈利潤規(guī)模愈發(fā)成為可能。
當(dāng)前A 股8.8 元價格、19.36 億總股本對應(yīng)總市值170 億元，該價格較定增底價溢價有限，加上80 億增發(fā)，預(yù)計總市值在250 億+，對應(yīng)2016 年P(guān)E12.5 倍；考慮到增發(fā)對財務(wù)狀況改進(jìn)、為2017 年及以后發(fā)展奠定的基礎(chǔ)，繼續(xù)維持推薦評級。
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