>> 方正證券-博雅生物(300294)血制品業(yè)務快速增長-160420
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
※ 分子板塊看，血制品收入快速增長、天安藥業(yè)穩(wěn)健增長、新百藥業(yè)首次實現(xiàn)業(yè)績貢獻。16 年一季度公司血制品收入0.86 億，同比增長24.66%，呈快速增長態(tài)勢；天安藥業(yè)糖尿病業(yè)務實現(xiàn)銷售收入0.40 億，同比增長13.19%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長；此外南京新百一季度實現(xiàn)收入0.51 億。公司整體收入增長平穩(wěn)較快。
※ 血制品業(yè)務毛利率提升、利潤增速超收入增速，已部分體現(xiàn)提價效應。受益于纖原大幅提價&靜丙10%小幅提價，從母公司報表看，16 年一季度公司血制品業(yè)務毛利率達59.44%，相比去年同期提升約6.5 個百分點，公司血制品業(yè)務盈利能力進一步提高。16 年一季度公司血制品業(yè)務凈利潤約2680 萬，相比去年同期增長略超30%（扣非），增速相比去年有所加快。我們認為，隨著提價效應&投漿量增長效應的進一步體現(xiàn)，公司16 年血制品業(yè)務利潤有望達2.2 億，同比翻倍。
※ 新漿站拓展有望超預期，公司采漿量將有望實現(xiàn)持續(xù)30%+復合增長。截止目前公司已有10 個漿站（14 年底僅5 個），在公司不懈努力下，我們預計公司至17 年底之前或有望再增加5 個漿站（其中今年或有望再增加2 個），公司未來幾年采漿量將確定性實現(xiàn)30%+復合增長。
※ 大手筆員工持股計劃充分彰顯未來發(fā)展信心。公司今日公告第一期員工持股計劃已認購工銀瑞信資產管理計劃份額，我們預計近期即可購買。公司員工持股計劃總規(guī)模達4 億、杠桿比例1:1，其中董監(jiān)高占比70%多、核心骨干占比20%，充分彰顯公司管理層對未來發(fā)展的強大信心。
※ 盈利預測：我們預計公司16-18 年分別凈利潤為3.06 億、4.41 億、5.90 億，公司EPS 分別為1.15 元、1.65 元、2.21 元?？紤]到公司大手筆加杠桿員工持股計劃充分彰顯對未來發(fā)展的強大信心，維持公司一年期合理股價為65元，對應16 年估值58 倍（對應17 年估值40 倍）。維持“強烈推薦”投資評級。
※ 風險提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價不順暢；并購整合風險
|
|
