>> 方正證券-道博股份(600136)收購頂尖足球經(jīng)紀公司，彰顯全球整合能力-160418
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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耐絲國際持有BORG B.V.46%股權（EquilleInvestment B.V.和Guirdis Holding(Malta)Ltd 分別持有27%股權），未來耐絲國際還將出資1800 萬歐元收購上述兩家公司所持的部分股權，從而持有BORG B.V.股權至70%。BORG B.V.分別持有MBS（西班牙）、MBS（英國）100%股權。
【點評】
1、收購歐洲頂尖經(jīng)紀公司，A 股首例海外經(jīng)紀公司收購落地，再次證明公司全球資源整合能力：MBS 在西班牙、英國從事職業(yè)球員和青年球員的經(jīng)紀業(yè)務以及俱樂部咨詢服務，具體包括代理勞工合同談判、球員轉會咨詢與談判、商業(yè)代言、職業(yè)規(guī)劃、法律咨詢和糾紛調(diào)解、財務規(guī)劃、健康管理，肖像權規(guī)劃、價值挖掘、球探服務、商業(yè)賽事組織等方面。MBS 2014-2015年營收2500/4400 萬元，凈利潤-67/1300 萬元。我們認為，從與奧組委及其他體育協(xié)會組織的商業(yè)贊助合作，到與MBS 達成獨家戰(zhàn)略合作協(xié)議，到與MBS、波佐家族成立desports 世界足球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，輸送王梓翔至意甲試訓，到此次收購MBS 落地A股首例海外足球經(jīng)紀并購，公司在不斷拓展能力邊界，證明公司在全球范圍內(nèi)的資源運作及整合能力，體現(xiàn)出公司在中國體育產(chǎn)業(yè)的領先地位和稀缺性。
2、進入歐洲核心體育圈，全球頂尖體育IP 嫁接中國市場，體育全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)開發(fā)潛力巨大： MBS 旗下?lián)碛兄蛐荓uis
Suárez（路易斯·蘇亞雷斯）、Iniesta（伊涅斯塔）、Thiago Alcantara（蒂亞戈·阿爾坎塔拉）及以Seung Woo Lee（李勝宇）為代表的商業(yè)潛力巨大青訓球員，與巴塞羅那、拜仁慕尼黑、阿森納、曼城等足球俱樂部擁有密切的合作關系。MBS 創(chuàng)始人佩拉·瓜迪奧拉為歐洲資深足球業(yè)務人士，具有近20 年從業(yè)經(jīng)驗，是前世界知名球星，現(xiàn)任曼城主教練Josep Guardiola（何塞普·瓜迪奧拉）的親兄弟，在歐洲足球界具有具有廣泛的人脈，球員經(jīng)紀的代表案例包括蘇亞雷斯（8100 萬歐元轉會巴塞羅那）、蒂亞戈（23 歲時2500 萬歐元轉會拜仁）。我們認為：（1）公司通過收購MBS 踏入西班牙及歐洲體育核心圈，擁有第一時間捕捉海外全球足球市場交易機會的能力，為公司未來全球業(yè)務拓展，海外資產(chǎn)運作打下了堅實的基礎；（2）球員及俱樂部是體育產(chǎn)業(yè)上游的IP，體育中介業(yè)務是連接體育產(chǎn)業(yè)上下游的關鍵節(jié)點，MBS 掌握最頂尖的IP 資源，圍繞頂尖IP 開展包括球員經(jīng)紀、商業(yè)代言、體育贊助、青訓、俱樂部經(jīng)營管理、衍生開發(fā)等業(yè)務，未來再嫁接潛力巨大增長迅猛的中國體育市場和足球產(chǎn)業(yè)，具有較強的增長潛力；（3）公司旗下兩大核心體育資產(chǎn)雙刃劍及MBS，體育營銷及體育經(jīng)紀業(yè)務的協(xié)同、中國及歐洲體育市場的協(xié)同、雙方所擁有的體育資源的協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈能力的協(xié)同，使得MBS 及雙刃劍都具有較強的業(yè)績彈性和想象空間。
盈利預測及投資評級：預計公司2016-2018 年備考凈利潤2/2.5/2.8 億，對應EPS 為0.82/1.02/1.15 元，對應PE 為74/59/52倍。2016 年為奧運年及體育大年，雙刃劍作為國內(nèi)一流體育營銷公司，盈利模式清晰，2015 年凈利潤5700 萬超對賭完成承諾，體育大年的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。公司旗下兩大體育資產(chǎn)整合形成的協(xié)同效應和更強大的服務能力和影響力，有助于公司在版權業(yè)務、青訓、俱樂部經(jīng)營等業(yè)務方面進一步的開拓，業(yè)績具有彈性。公司持續(xù)體現(xiàn)出強大的國際視野和資源整合能力，預計未來將持續(xù)全球體育產(chǎn)業(yè)整合。作為A 股體育產(chǎn)業(yè)龍頭，公司在戰(zhàn)略格局、運作能力、團隊方面均處于領先地位，重申“強烈推薦”評級。
風險提示：標的公司所處行業(yè)風險、對關鍵人員依賴的風險、球員違約風險、外匯結算風險、業(yè)務整合風險、投資不能達到預期收益的風險。
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