>> 海通證券-立思辰(300010)教育安全“雙豐收”，宏偉教育生態(tài)落地卡位在線教育，業(yè)績增長有保障-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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買入 |
作者： |
鐘奇 |
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2015 年業(yè)績大幅提升主要受益于持續(xù)加大在線教育布局所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)釋放，教育收入較大幅度增加，同時信息安全收入也有所增加，盈利能力持續(xù)提升。
公司未來將持續(xù)推進(jìn)教育生態(tài)布局，有望成為教育產(chǎn)業(yè)航母級企業(yè)，搶灘國內(nèi)萬億教育市場。
“區(qū)域平臺+智慧校園+課堂應(yīng)用”的宏偉教育生態(tài)布局落地，卡位在線教育，未來深入布局可期，業(yè)績增長有保障。經(jīng)過三年的布局與推廣，公司教育生態(tài)雛形初現(xiàn)，教育業(yè)務(wù)已完成區(qū)域平臺+智慧校園+課堂應(yīng)用的戰(zhàn)略布局。在教育信息化領(lǐng)域，為學(xué)校提供區(qū)域教育云平臺與服務(wù)于校園的智慧教育整體解決方案，打通互聯(lián)網(wǎng)教育的智慧校園入口與云平臺入口，渠道卡位優(yōu)勢明顯；在校內(nèi)教育服務(wù)領(lǐng)域，擁有以敏特英語與數(shù)學(xué)為代表的K12 互聯(lián)網(wǎng)學(xué)科應(yīng)用產(chǎn)品，覆蓋范圍廣闊，未來有望聚焦產(chǎn)品開發(fā)、內(nèi)容打造，實現(xiàn)“B 端+C 端”的雙向布局，多渠道、多維度實現(xiàn)教育資源的充分變現(xiàn)，打開一片全新的藍(lán)海，充分享受在線教育行業(yè)高增長的紅利；計劃于今年推出的互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)平臺，將打通校內(nèi)校外，實現(xiàn)增量服務(wù)收入。在此基礎(chǔ)上，未來公司還將加速圍繞K12 核心用戶提分與升學(xué)兩大核心需求進(jìn)一步完善教育服務(wù)板塊，深入布局可期。
重點布局互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)領(lǐng)域，整體推進(jìn)并豐富“教育信息化+教育服務(wù)”的立思辰教育大生態(tài)。繼2015 年定增收購國內(nèi)領(lǐng)先的海外院校教育交流服務(wù)提供商的加誠博教及加誠教育后，立思辰國際教育業(yè)務(wù)再下一城——收購上海叁陸零教育投資公司。上海叁陸零教育加入后，有利于立思辰將加誠博教優(yōu)質(zhì)的海外院校資源與“留學(xué)360”2C 服務(wù)相結(jié)合，全面對接立思辰教育信息化院校和學(xué)生資源，發(fā)揮各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同增長效應(yīng)，形成“海外院校資源+互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)+國內(nèi)院校資源”的立思辰互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)平臺布局，實現(xiàn)校內(nèi)校外、線上線下與國內(nèi)國外相結(jié)合的業(yè)務(wù)布局，全面提升立思辰在國際教育領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測。聚焦在線教育與安全，教育將成為未來公司的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)強(qiáng)勢布局。未來看點：（1）“區(qū)域平臺+智慧校園+課堂應(yīng)用”的宏偉教育布局落地，生態(tài)雛形已現(xiàn)，平臺卡位優(yōu)勢明顯，未來聚焦產(chǎn)品內(nèi)容有望打造B2B2C 新模式，實現(xiàn)教育資源商業(yè)價值的最大化，業(yè)績持續(xù)高增長有保障；（2）重點布局國際教育板塊，聚焦互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)，同時大力拓展與海外優(yōu)質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的合作，為國內(nèi)的教育業(yè)務(wù)提供技術(shù)和內(nèi)容支持。根據(jù)康邦科技和江南信安業(yè)績承諾測算，2016-2017年兩個標(biāo)的能貢獻(xiàn)凈利潤1.26 億元和1.66 億元，由于康邦科技與立思辰原有區(qū)域校園信息化業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)烈，我們預(yù)計業(yè)績承諾有望超預(yù)期完成，再結(jié)合公司內(nèi)生增長增速超30%，我們預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.46 元、0.59元和0.78 元?？紤]到公司業(yè)務(wù)涉及教育領(lǐng)域，且未來將繼續(xù)深入布局，估值應(yīng)有相應(yīng)提升。再參考同行業(yè)中，全通教育2016 年P(guān)E 一致預(yù)期為73.73 倍，我們給予公司2016 年60 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價27.60 元。給予買入評級。
風(fēng)險提示。大盤系統(tǒng)性風(fēng)險持續(xù)釋放；業(yè)績承諾未達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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