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    作為占公司營(yíng)業(yè)收入60%以上的景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理受15年公司各景區(qū)共舉辦芙蓉園新春燈會(huì)、海洋公園恐龍節(jié)等近百場(chǎng)文化主題活動(dòng)，提升了公司收益和品牌知名度，也使大唐芙蓉園、海洋公園等核心景區(qū)收入有較大幅度提升，為公司當(dāng)期業(yè)績(jī)作出較大貢獻(xiàn)。公司餐飲酒店多分別坐落于景區(qū)周邊，受益于景區(qū)客流穩(wěn)步增長(zhǎng)，享受景區(qū)口碑和公司品牌效應(yīng)，但由于當(dāng)期唐華賓館停業(yè)裝修等影響，公司酒店餐飲服務(wù)收入同比下降25.26%至1.85億元；旅游服務(wù)管理也較去年同期下降23.98%至7886萬(wàn)元，酒店餐飲和旅游服務(wù)板塊拖累公司當(dāng)期營(yíng)收增長(zhǎng)。
    成本控制良好帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升公司綜合毛利率，公司15年綜合毛利率為34.4%，較14年增加1.95個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率較去年同期減少53bp至24.8%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降96bp和11bp至6.09%和1.05%，管理費(fèi)用率則略上升53bp至15.36%，良好的成本控制及14年的低基數(shù)助公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%至4657萬(wàn)元。
    輕資產(chǎn)輸出仍將是看點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，相繼開(kāi)展了河南神農(nóng)山景區(qū)托管及策劃規(guī)劃咨詢(xún)服務(wù)，洋縣華陽(yáng)景區(qū)托管服務(wù)，山西三多堂文化旅游景區(qū)及壽陽(yáng)農(nóng)業(yè)公園項(xiàng)目旅游策劃規(guī)則，邯鄲文旅管理咨詢(xún)服務(wù)，四川成都安仁鎮(zhèn)、山海關(guān)旅游規(guī)劃服務(wù)咨詢(xún)等外拓智力服務(wù)項(xiàng)目，為公司在周邊地區(qū)鞏固了龍頭地位，有望打開(kāi)增長(zhǎng)瓶頸。
    投資建議：公司擁有豐富的資源優(yōu)勢(shì)并受益當(dāng)?shù)芈糜蔚目焖僭鲩L(zhǎng)，及公司有望加快輕資產(chǎn)輸出和國(guó)企改革，公司未來(lái)業(yè)績(jī)可期。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.36元、0.42元和0.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為55X、46X和43X，我們首次給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期等。