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公司的Q1 凈利潤率為3.95%，環(huán)比和同比皆提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，這體現(xiàn)了公司當(dāng)季凈利的下降主要是收入下降。
    ◆2016 年公司營收預(yù)計(jì)同比提升26%，將有力推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。公司2015年11 月建成年產(chǎn)量90 萬噸優(yōu)質(zhì)特殊合金鋼棒材生產(chǎn)線，2016 年計(jì)劃鋼材產(chǎn)量同比增長33%，營收同比增長26%，我們預(yù)計(jì)公司能夠完成此目標(biāo)，并且預(yù)計(jì)凈利潤保守也能夠增長30%。
    ◆公司是不多見的能夠穿越寒冬、持續(xù)盈利的鋼企。其季度年化ROE 長期保持在6%-11%，我們認(rèn)為主要原因：（1）產(chǎn)品差異化較強(qiáng)、覆蓋比較廣，主打汽車用鋼，其他是軍工，能源，電力，石化，礦山，機(jī)械，而且產(chǎn)品是小批量多頻次；（2）成本控制比較好，全國排前三，運(yùn)輸成本控制好，低庫存，多批次小批量采購、負(fù)債低（長期維持在30%上下），資金運(yùn)營成本低；（3）專注質(zhì)量加品牌，服務(wù)的用戶基本都是全球前30 的。
    ◆公司市值低，從中長期來看還存在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等預(yù)期。（1）市值僅58 億元，在全部上市鋼企中市值偏小，且背靠軍工和高端裝備業(yè)背景；（2）大股東為中信泰富特鋼集團(tuán)，旗下有2015 年鋼鐵業(yè)盈利能力最強(qiáng)的興澄特鋼（2015 年凈利潤同比增28%至13 億元，噸鋼利潤309 元，噸鋼盈利排行業(yè)第一），貢獻(xiàn)了中信泰富利潤額的約60%；（3）我們猜測公司有成為全球特鋼產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的可能性，未來不排除參股品牌互補(bǔ)的上下游龍頭企業(yè)。
    ◆投資建議：給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司的EPS 分別為0.78 元、0.81 元、0.88 元，目前對(duì)應(yīng)的PB 為1.66 倍；考慮到大股東中信特鋼資本運(yùn)作的能力以及兄弟公司興澄特鋼良好的經(jīng)營能力和業(yè)績表現(xiàn)，我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，按照2.1 倍的PB 估值，給予6 個(gè)月17.59 元的目標(biāo)價(jià)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）鋼鐵行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司經(jīng)營不善的風(fēng)險(xiǎn)。