>> 中泰證券-大冶特鋼(000708)-盈利持穩(wěn)、期待技改項(xiàng)目夯實(shí)公司業(yè)績?cè)鲩L基礎(chǔ)-160320
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2016/3/21 |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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結(jié)合年中報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)4523 元/噸，噸鋼成本4016 元/噸，噸鋼毛利507 元/噸，同比分別變動(dòng)-738 元/噸、-732 元/噸和-51 元/噸；
行業(yè)深冬、盈利持穩(wěn)：報(bào)告期內(nèi)我國宏觀經(jīng)濟(jì)不斷尋底，其中基建和房地產(chǎn)投資分別下滑至17%與1%，建筑領(lǐng)域的斷崖式下跌造成鋼鐵下游需求極度疲弱，社會(huì)庫存去化速度緩慢，噸鋼毛利持續(xù)走低。雖然行業(yè)低迷造成公司營收和鋼產(chǎn)量同比下跌15.71%以及6.18%，主要產(chǎn)品出現(xiàn)量價(jià)齊跌現(xiàn)象，但公司盈利卻保持小幅增長。作為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的民營特鋼企業(yè)，公司一方面通過靈活運(yùn)用采購機(jī)制、挖潛降本，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，另一方面通過積極開拓新市場新產(chǎn)品，全年新產(chǎn)品開發(fā)完成27.81 萬噸，增長28.65%，軸承鋼及高檔汽車鋼實(shí)現(xiàn)歐洲、北美等地區(qū)穩(wěn)步增長。受此影響，2015 年公司在軸承鋼、碳結(jié)碳工鋼、以及彈簧合結(jié)合工鋼等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品毛利基本穩(wěn)定，全年凈利同比上升0.87%，取得高于行業(yè)平均水平的業(yè)績表現(xiàn)；
技改項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再升級(jí)：公司在2014 年投入11.05 億元用于建設(shè)優(yōu)質(zhì)特殊合金鋼棒材生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能90 萬噸。目前該項(xiàng)目已于2015 年11 月11 日建成并開始試生產(chǎn)，項(xiàng)目定位“精品、高效、低耗”，瞄準(zhǔn)高端汽車鋼、軸承鋼、油氣開采用鋼市場，實(shí)現(xiàn)“精品+規(guī)?！鄙a(chǎn)，可以進(jìn)一步調(diào)整公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，理順生產(chǎn)工藝流程，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提升企業(yè)競爭力，保證公司可持續(xù)發(fā)展；
關(guān)注行業(yè)需求階段性復(fù)蘇：2015 年12 月我們提出中線看多鋼價(jià)、礦價(jià)、鋼鐵利潤觀點(diǎn)，并發(fā)布《中線看多鋼價(jià)系列報(bào)告》，理由是12 月是經(jīng)濟(jì)下行疊加淡季疊加去庫筑成的需求底和情緒底，而后期存貨周期、淡旺季切換、可能復(fù)蘇的地產(chǎn)新開工均將導(dǎo)致鋼廠訂單擴(kuò)張，價(jià)格和利潤至少迎來中等級(jí)別上漲。截至目前，鋼鐵產(chǎn)業(yè)利潤走勢完全兌現(xiàn)我們之前的看多邏輯，呈現(xiàn)鋼漲礦漲利潤漲的三漲態(tài)勢，行業(yè)基本面出現(xiàn)階段性復(fù)蘇。鑒于三月份下游工地并未進(jìn)入開工高潮，未來一段時(shí)間內(nèi)三周期共振局面依然有望使行業(yè)盈利延續(xù)改善態(tài)勢。公司產(chǎn)品涉及齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊鋼材，擁有1800 多種品種、規(guī)格，被廣泛應(yīng)用于航空、航天、石油開采、工程機(jī)械、汽車、鐵路機(jī)車車輛、兵器、化工、新能源等行業(yè)和領(lǐng)域，在特鋼領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了廣泛布局，行業(yè)基本面回暖將帶動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步改善；
投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的特鋼生產(chǎn)企業(yè)，技改項(xiàng)目的投入與生產(chǎn)，可以不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將進(jìn)一步鞏固公司在軸承鋼、汽車鋼、油氣開采的領(lǐng)先優(yōu)勢，保證公司可持續(xù)發(fā)展。目前鋼鐵行業(yè)下游需求出現(xiàn)階段性復(fù)蘇，疊加優(yōu)越的產(chǎn)能和庫存條件，行業(yè)景氣恢復(fù)有望使公司今年業(yè)績趨好，預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 為0.74 元、0.68 元與0.63 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
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