>> 華鑫證券-雙塔食品(002481)公司定期點評報告：粉絲業(yè)務(wù)穩(wěn)健，等待蛋白業(yè)務(wù)恢復增長-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)不一：目前公司的主營業(yè)務(wù)主要包括粉絲、豌豆蛋白、食用菌、糧人網(wǎng)等業(yè)務(wù)板塊，主要產(chǎn)品包括純豆粉絲、雜糧粉絲、紅薯粉條、豌豆蛋白、膳食纖維、食用菌等。
分產(chǎn)品來看，粉絲銷售情況良好，收入較去年增長25%至6億元，毛利率基本保持穩(wěn)定；豌豆蛋白這塊受到高端蛋白海外市場景氣度下降的影響，噸價大幅下滑導致銷售收入較去年同期下滑了43.7%至1.9 億元，毛利率也下降了10pct 至68.5%；食用菌業(yè)務(wù)成長性良好，營業(yè)收入同比大幅增長了88.6%至1 億元，毛利率上升1.33pct 至47.4%。
期間費用有所上升：（1）銷售人員薪酬增長，同時公司為擴大銷售促銷活動增多致銷售費用同比大幅增長64%；（2）管理人員薪酬增加，資產(chǎn)折舊費增加以及加大研發(fā)項目投入致管理費用同比增長41.4%；（3）本期外幣匯率變動較大，導致匯兌損失增加，致財務(wù)費用同比增長78.2%。
未來發(fā)展趨勢：（1）創(chuàng)立“糧人網(wǎng)”，旨在挖掘并整合傳統(tǒng)行業(yè)現(xiàn)有資源，對傳統(tǒng)食品的模式和流程進行優(yōu)化、升級、再造，提升食品行業(yè)運營效率，降低交易成本，有望逐步打造以“交易平臺+物流平臺+金融平臺”為核心的業(yè)務(wù)模型，最終形成食品全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)系統(tǒng)；（2）已組建大健康事業(yè)部，未來將不斷加大技術(shù)創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新，延伸粉絲、蛋白、淀粉、纖維、食用菌的產(chǎn)業(yè)鏈條，加快抗性粉絲、益生元粉絲、綠豆蛋白、蛋白質(zhì)粉、蛋白肽、醫(yī)用蛋白、香菇粉、香菇醬、纖維片等大眾健康產(chǎn)品的開發(fā)進度，切入大健康領(lǐng)域，盈利預測：我們預測2016-2018 年公司EPS 將分別達到0.21元、0.29 元和0.37 元，按照2016 年4 月20 日收盤價8.37元進行計算，對應2016-2018 年動態(tài)PE 分別為36.6 倍、26.7倍和20.7 倍，給予“審慎推薦”的投資評級。
風險提示：（1）蛋白市場競爭加劇；（2）食品安全問題。
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