>> 群益證券-均勝電子(600699)并購協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮,業(yè)績表現(xiàn)出色-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
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此報告為加密報告 |
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展望未來，公司擬募資86億人民幣用與收購美國KSS公司、德國TS道恩汽車信息業(yè)務(wù)以及補充流動資金，高端汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步豐富，提升其智能汽車領(lǐng)域的競爭實力。我們預(yù)計公司2016-2017年可實現(xiàn)凈利潤分別為8億元（幷表）、12.8億元（幷表），對應(yīng)EPS為0.76元（攤?。?、1.22元（攤?。粚?yīng)2016-17年P(guān)E分別為35倍和22倍，估值相對公司業(yè)績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。
2015年實際業(yè)績增速更高：2015年公司實現(xiàn)營收80.8億元,YOY增長14.2%;實現(xiàn)凈利潤4億元,YOY增長15.3%,EPS0.61元。略低于預(yù)期，我們認為這主要由于汽車電子產(chǎn)品收入受到匯率波動影響。分季度來看，第4季度單季公司實現(xiàn)營收20.7億元,YOY增長6.2%，實現(xiàn)凈利潤1.3億元，YOY增長7.3%。分業(yè)務(wù)來看，汽車電子業(yè)務(wù)收入增速1%，至44.7億元，扣除匯率波動影響，增速約19%，表現(xiàn)良好；內(nèi)外飾功能件業(yè)務(wù)受益于Quin并表及協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，收入增長39%；新能源動力控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)與工業(yè)自動化及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入增速分別達到61%和81%。從毛利率來看，公司2015年綜合毛利率22.3%，同比提升2個百分點，反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及并購后協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，若排除匯率波動影響，其毛利率提升幅度更大。
收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升未來盈利空間：公司擬收購美國KSS公司及德國TS道恩汽車信息業(yè)務(wù)，標的公司均為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。其中，KSS為汽車主被動安全廠商，占市場份額約7%，隨著高田氣囊安全事件的持續(xù)發(fā)酵，公司被動安全類產(chǎn)品市占率有望逐步提升，另外，公司收入占比中10%來自主動安全領(lǐng)域，該細分行業(yè)未來增速有望保持3成左右的復(fù)合增長，因此公司未來業(yè)績有望保持較快的增長態(tài)勢，預(yù)計2016年實現(xiàn)營收17億美元，凈利潤7000萬美元，另外，TS道恩為大眾MIB系統(tǒng)（導航、信息娛樂系統(tǒng)）4家供應(yīng)商之一。短期來看，我們預(yù)計兩家公司2016年凈利潤有望達到5.3億元，考慮到幷表時間等因素，預(yù)計將增厚公司業(yè)績超過3億元，長期來看，此次收購將補強公司汽車主動安全及車載信息系統(tǒng)實力，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品將具有較高的協(xié)同效應(yīng)，將對其股價形成較為正面的影響。
盈利預(yù)測和投資建議：保守預(yù)計1`我們預(yù)計公司2016-2017年可實現(xiàn)凈利潤分別為8億元（幷表）、12.8億元（幷表），對應(yīng)EPS為0.76元（攤?。?.22元（攤?。粚?yīng)2016-17年P(guān)E分別為35倍和22倍，估值相對公司業(yè)績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議
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