>> 國金證券-均勝電子(600699)-業(yè)績基本符合預(yù)期,并購協(xié)同推助增長-160323
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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買入 |
作者： |
崔琰 |
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公司2015 年營收同比增長14.3%至80.9 億，歸母凈利潤同比增長15.3%至4.0 億；2015Q4 單季度營收同比增長6.4%至20.7 億，環(huán)比下降2.3%，歸母凈利潤同比增長7.4%至1.3 億，環(huán)比增長58.5%。公司2015 年初預(yù)計營收85 億元，從經(jīng)營層面看符合預(yù)期；但合并報表表現(xiàn)略低預(yù)期，主要原因在于：1）期內(nèi)，歐元對人民幣貶值的影響，德國普瑞和Quin 并表預(yù)期均受影響，德國普瑞2015 年營收增速約25%，但換算成人民幣，增幅僅7.3%，凈利潤增速約為28%，但折算為人民幣增速也減??；2）期內(nèi)公司對汽車功能件產(chǎn)品系實施整合戰(zhàn)略，對內(nèi)外飾產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化整合（上海華德），部分影響營收增速。
協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，業(yè)績有望持續(xù)高走。公司收購德國普瑞后，不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，通過收購KSS 將完善在汽車主被動安全領(lǐng)域的布局，并與已有HMI 業(yè)務(wù)相結(jié)合；通過收購TS 道恩的汽車信息板塊業(yè)務(wù)，將增加智能導(dǎo)航、輔助駕駛和車載信息系統(tǒng)模塊類產(chǎn)品，并與公司現(xiàn)有產(chǎn)品系整合。公司致力于提供更完整的自動駕駛解決方案和創(chuàng)新性技術(shù)平臺，已于2015 年設(shè)立寧波均勝智能車聯(lián)有限公司，未來都將通過此平臺形成協(xié)同效應(yīng)。
看好公司四大產(chǎn)品系共增長。1）智能駕駛產(chǎn)品：公司HMI 產(chǎn)品將結(jié)合KSS主被動安全技術(shù)與TS 道恩智能駕駛模塊，在均勝智能車聯(lián)的平臺上，有望提供智能汽車模塊化產(chǎn)品；2）高端功能件總成：并購Quin，定位高端化、全球化；3）電池管理控制系統(tǒng)（BMS）：已為寶馬新能源汽車i3、i8 配套，并在國內(nèi)實現(xiàn)客戶突破，伴隨國內(nèi)新能源汽車行業(yè)增長，將逐步開拓國內(nèi)客戶實現(xiàn)增長；4）工業(yè)自動化及機(jī)器人：結(jié)合德國普瑞與IMA 的技術(shù)、產(chǎn)品與市場，不斷開拓海內(nèi)外客戶。
投資建議
公司通過全球并購打造汽車電子+智能汽車的全球頂級供應(yīng)商，收購?fù)晟破嚢踩?、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)收購KSS 與TS 道恩6 月完成并表，增發(fā)股本3.6 億股，預(yù)估2016-2017 年EPS 分別為0.86、1.35元，對應(yīng)PE 分別為39、25 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險：汽車銷量不如預(yù)期；開拓國內(nèi)市場不如預(yù)期；海外整合不如預(yù)期。
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