>> 國金證券-均勝電子(600699)海外并購再布局,邁向全球智能汽車龍頭-160309
| 上傳日期： |
2016/3/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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公司收購德國普瑞后，不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶動整體業(yè)績穩(wěn)定快速增長。我們認(rèn)為公司具有海外并購的基因與成功模式，將沿用至美國KSS與德國TS道恩，意味著智能汽車+BMS+高端功能件總成+機(jī)器人四大戰(zhàn)略布局更加完善，打造全球零部件巨頭。
收購將進(jìn)一步完善公司在汽車電子與智能汽車的布局，主要是在主被動安全、車載信息和車聯(lián)系統(tǒng)和智能HMI領(lǐng)域。公司通過收購KSS，將完善在汽車主被動安全領(lǐng)域的布局，并與已有HMI業(yè)務(wù)相結(jié)合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；通過收購TS道恩的汽車信息板塊業(yè)務(wù)，將增加智能導(dǎo)航、輔助駕駛和車載信息系統(tǒng)模塊類產(chǎn)品，并與公司現(xiàn)有產(chǎn)品系整合。公司致力于提供更完整的自動駕駛解決方案和創(chuàng)新性技術(shù)平臺，已于2015年設(shè)立寧波均勝智能車聯(lián)有限公司，未來都將通過此平臺形成協(xié)同效應(yīng)。
收購KSS切入汽車安全領(lǐng)域，致力打造汽車安全領(lǐng)域龍頭。目前，KSS在汽車安全領(lǐng)域市占率位居第四位（7%），前三位分別為瑞典Autoliv（37%）、日本高田（20%）、美國TRW（18%），行業(yè)技術(shù)與客戶門檻較高。公司主要產(chǎn)品包括主動安全、被動安全和特殊產(chǎn)品等領(lǐng)域，客戶資源優(yōu)質(zhì)，前幾大客戶分別是大眾、福特、通用等全球領(lǐng)先的車企，公司通過收購KSS切入汽車安全領(lǐng)域，并與自身HMI業(yè)務(wù)結(jié)合，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
收購KSS與TS德累斯頓將增厚公司業(yè)績。
根據(jù)公司預(yù)估，按美國會計準(zhǔn)則，預(yù)估16年KSS歸母凈利潤7,000萬美元；按德國會計準(zhǔn)則，預(yù)估TS德累斯頓的16年歸母凈利潤1,300萬歐元。
投資建議 公司通過全球并購打造汽車電子+智能汽車的全球頂級供應(yīng)商，收購?fù)晟破嚢踩⒅悄荞{駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)此次收購6月完成并表，增發(fā)股本3.6億股，預(yù)估2015-2017年EPS分別為0.61、0.86、1.35元，對應(yīng)PE分別為51、36、23倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險：汽車銷量不如預(yù)期；開拓國內(nèi)市場不如預(yù)期；海外整合不如預(yù)期。
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