>> 群益證券-均勝電子(600699)收購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間打開-160310
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基于2Q16 完成收購(gòu)，同時(shí)公司通過增發(fā)進(jìn)一步擴(kuò)大股本的判斷，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.8 億、7.7 億元（幷表）、12.4億元（幷表），對(duì)應(yīng)EPS 為0.55 元（未攤?。?.74 元（攤?。?.19 元（攤?。粚?duì)應(yīng)2016-17 年P(guān)E 分別為33 倍和20 倍。考慮到公司停牌期間，上證指數(shù)下跌13.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.9%，股價(jià)有一定調(diào)整壓力，但考慮到公司未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，短期回調(diào)將構(gòu)成長(zhǎng)期的買入機(jī)會(huì)，上調(diào)至“買入”的投資建議。
收購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升未來盈利空間：公司擬發(fā)行不超過3.6億股（占總股本56.3%），募資86億人民幣用與海外收購(gòu)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。分別以9.2億美元及1.8億歐元收購(gòu)美國(guó)KSS公司及德國(guó)TS道恩汽車信息業(yè)務(wù)，標(biāo)的公司均為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。其中，KSS為汽車主被動(dòng)安全廠商，占市場(chǎng)份額約7%，隨著高田氣囊安全事件的持續(xù)發(fā)酵，公司被動(dòng)安全類產(chǎn)品市占率有望逐步提升，另外，公司收入占比中10%來自主動(dòng)安全領(lǐng)域，該細(xì)分行業(yè)未來增速有望保持3成左右的復(fù)合增長(zhǎng)，因此公司未來業(yè)績(jī)有望保持較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17億美元，凈利潤(rùn)7000萬美元（相當(dāng)于公司2014年凈利潤(rùn)的1.5倍），對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E13.1倍，對(duì)應(yīng)2015年EV/EBITDA 10.5倍，相較國(guó)際領(lǐng)先同業(yè)估值水平未有較明顯溢價(jià)，但相對(duì)A股汽車電子板塊整體估值而言較低，另外，TS道恩為大眾MIB系統(tǒng)（導(dǎo)航、信息娛樂系統(tǒng)）4家供應(yīng)商之一，2015年凈利潤(rùn)1034萬歐，估值對(duì)應(yīng)2015年EV/EBITDA 5.8倍，亦處于較低的水平。短期來看，我們預(yù)計(jì)兩家公司2016年凈利潤(rùn)有望達(dá)到5.3億元，考慮到幷表時(shí)間等因素，預(yù)計(jì)將增厚公司業(yè)績(jī)超過3億元，長(zhǎng)期來看，此次收購(gòu)將補(bǔ)強(qiáng)公司汽車主動(dòng)安全及車載信息系統(tǒng)實(shí)力，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品將具有較高的協(xié)同效應(yīng)，將對(duì)其股價(jià)形成較為正面的影響。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：保守預(yù)計(jì)1`我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.8億、7.7億元（幷表）、12.4億元（幷表），對(duì)應(yīng)EPS為0.55元（未攤?。?.74元（攤?。?.19元（攤?。粚?duì)應(yīng)2016-17年P(guān)E分別為33倍和20倍。考慮到公司停牌期間，上證指數(shù)下跌13.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.9%，股價(jià)有一定調(diào)整壓力，但考慮到公司未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，短期回調(diào)將構(gòu)成長(zhǎng)期的買入機(jī)會(huì)，上調(diào)至“買入”的投資建議。
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